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    主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，未來市場空間廣闊，繼續(xù)推薦買入主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，市場地位逐步攀升公司預(yù)告在2012年利潤同比增長15-30%，我們認(rèn)為其主要原因在于公司在幾大主要客戶：電信，聯(lián)通和公安部門的經(jīng)營繼續(xù)保持健康穩(wěn)定發(fā)展。公司的CRM系統(tǒng)在2012年擊敗諸多競爭對手進(jìn)入陜西電信，標(biāo)志著公司已經(jīng)躋身國內(nèi)一流電信支撐系統(tǒng)供應(yīng)商行列。
    外延式發(fā)展多方布局，有望打開未來增長空間
    公司在2012年繼續(xù)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和電信產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。在3季度公司宣布收購廣州正道軟件公司33%股權(quán)，該公司的主要客戶為三大運(yùn)營商的總部及海外分支機(jī)構(gòu)，和天源迪科原先客戶主要集中在省公司形成了良好互補(bǔ)。
    公司控股子公司金華威已經(jīng)成為華為視頻和統(tǒng)一通信產(chǎn)品的主要代理商，并有望在2013年成為華為數(shù)通產(chǎn)品代理商，進(jìn)入這一規(guī)模達(dá)到數(shù)十億的市場。
    虛擬運(yùn)營的潛在受益者
    工信部1月初發(fā)布了《移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案》征求意見稿，2013年將成為國內(nèi)虛擬運(yùn)營的元年。我們認(rèn)為盡管虛擬運(yùn)營的具體細(xì)則和實(shí)現(xiàn)方法還沒有確定，但電信軟件支撐系統(tǒng)市場由于運(yùn)營商數(shù)量增加而擴(kuò)大則比較明確。作為其中的一線廠商，我們認(rèn)為天源迪科從中受益的可能性較大。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19元，繼續(xù)推薦買入
    由于公司所處電信軟件行業(yè)增長較為平緩，缺乏股價(jià)催化劑，因此雖然公司的業(yè)績增長始終保持在20-30%，但估值一直受到壓制。我們相信隨著公司管理能力逐漸得到市場認(rèn)可，未來業(yè)務(wù)空間（尤其是虛擬運(yùn)營）的打開，公司估值有望得到重估。我們將基于VCAM的目標(biāo)價(jià)從15元上調(diào)至19元（WACC從10.3%下調(diào)至9.5%），對應(yīng)13年市盈率為20倍，繼續(xù)推薦買入。