>> 國金證券-安潔科技(002635)產(chǎn)能釋放,積極拓展非蘋果客戶-130205
| 上傳日期： |
2013/2/8 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
程兵 |
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投資邏輯
行業(yè)依然保持20%增長，公司市占率低，未來還有發(fā)展空間：1）隨著智能終端市場增長，測算未來三年功能件行業(yè)年增速在20%以上。13 年筆記本、手機(jī)功能件需求將達(dá)到33 億件和77 億件。2）公司目前在國內(nèi)功能件制造行業(yè)的市占率在4%左右，在未來產(chǎn)能不斷向大陸轉(zhuǎn)移和公司產(chǎn)能不斷釋放的趨勢下，市占率將提升。
積極開拓非蘋果用戶，募投項目產(chǎn)能釋放確保增長：1）募投項目今年將釋放產(chǎn)能，今年公司產(chǎn)能會提升30%-60%。子公司蘇州福寶光電也將投入使用，擴(kuò)大筆記本功能件產(chǎn)能。2）蘋果作為公司的第一大客戶，公司目標(biāo)將蘋果客戶所占總體業(yè)務(wù)比例從55%降至40%。公司在控制單一客戶風(fēng)險方面積極努力，不斷拓展非蘋果用戶，目前已切入聯(lián)想、小米和魅族。
拓展產(chǎn)品線，新增石墨膜、天線和基板玻璃加工業(yè)務(wù)，擺脫單一依賴蘋果格局：1）四核大屏趨勢推動石墨膜需求，公司切入魅族手機(jī)石墨膜加工業(yè)務(wù)。2）公司成立臺灣安潔公司研發(fā)和天線等相關(guān)產(chǎn)品，已經(jīng)切入亞訊和中華電信。3）蓋板玻璃業(yè)務(wù)將是公司考慮發(fā)展的下一個增長點，目前正在積極投資準(zhǔn)備。
給予“增持”評級，業(yè)績穩(wěn)定增長，估值相對合理
我們預(yù)測公司2012-2014 的歸屬股東凈利潤為189.09，275.99 和338.17百萬元，同比增長85.3%，47.03%和22.85%，EPS 為1.56，2.29 和2.82元。
公司受益于智能終端增長和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的大環(huán)境，并積極開拓新客戶與新產(chǎn)品來擺脫單一蘋果客戶帶來的負(fù)面影響，考慮這些項目還正在進(jìn)行，因此，給予公司“增持”評級，目標(biāo)價55.92 元，相當(dāng)于2013 年P(guān)E24 倍。
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