>> 中信建投-安潔科技(002635)后市不宜看淡-121119
| 上傳日期： |
2012/11/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳開偉 |
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此報告為加密報告 |
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電子產(chǎn)品輕薄短小化帶動功能性器件需求 消費(fèi)性電子產(chǎn)品其組裝過程中都必須采用內(nèi)外部功能性器件，以作為粘貼、絕緣、屏蔽、緩沖之用。尤其為了節(jié)省內(nèi)部空間與輕量化要求，已逐漸舍棄繁雜的強(qiáng)化機(jī)構(gòu)件設(shè)計，亦大量降低以螺絲固定的方式，使得功能性器件的重要性日益凸顯，這些趨勢都相當(dāng)有利于安潔科技的業(yè)務(wù)拓展。
公司競爭優(yōu)勢明顯
功能性器件原料繁多且周期性短，上游原材料供應(yīng)商沒有相應(yīng)的能力或意愿切入，下游組裝對此細(xì)分領(lǐng)域興趣亦不大。由于其占組裝成本僅1-2% 甚至不到，一旦切入國際大廠后此模式甚為鞏固，并不太受他廠削價競爭和低價搶單的負(fù)面影響，因此公司的毛利率可維持在38-40%的水平，行業(yè)地位穩(wěn)固。
產(chǎn)品線布局全面，積極研發(fā)新技術(shù)開拓客戶 公司已成功切入Apple iOS，Windows RT，Google Android 三大系統(tǒng)供應(yīng)鏈。蘋果、微軟、谷歌、邦諾和聯(lián)想等近期新產(chǎn)品均有采用公司功能件。近期新推12 個筆記本電腦工藝改進(jìn)方案正在評估階段，下游終端客戶反響積極。電視機(jī)相關(guān)技術(shù)亦成熟。2013-2014 年產(chǎn)能將釋放以應(yīng)客戶需求。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.42/1.88/2.55 元，三年復(fù)合增長率44.7%，顯示公司2013 年市盈率23.3 倍與行業(yè)平均的21.6 倍相近。我們參照可比公司估值，并考慮公司處于業(yè)績快速釋放期，我們以2011 年EPS 0.84 元為基數(shù)給予PEG 1.3 倍的目標(biāo)價48.90 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為34.3/26.1/19.2 倍， 首次覆蓋給予公司"增持"評級。
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