>> 湘財證券-安潔科技(002635)三季報點(diǎn)評：受益消費(fèi)電子輕薄化趨勢,維持“增持“評級-121024
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐占杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn):
1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤4.21億元，業(yè)績符合預(yù)期
2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.21億元，同比增長20.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.29億元，比去年同期增長61.91%，對應(yīng)EPS1.08元；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.66億元，同比增長9.01%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4745.21萬元，同比增長35.95%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
三季度營收略受大客戶新品延遲影響，四季度毛利率料將回升
三季度，公司營業(yè)收入略低于市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要是因為大客戶蘋果的新產(chǎn)品(iPhone5、MacBook Pro和iMac)受生產(chǎn)問題推遲約1至2個月發(fā)布的因素。考慮到圣誕節(jié)臨近，大客戶產(chǎn)品出貨量將有迅猛提升，我們預(yù)計公司四季度收入將較三季度環(huán)比增長15%以上。三季度，公司銷售毛利率回落9.1個百分點(diǎn)至42.24%，雖然仍處歷史較高水平，但回落速度依然超出我們之前預(yù)期。我們認(rèn)為除大客戶季度降價壓力（5%以內(nèi)）外，新品的研發(fā)、設(shè)備投入和良率爬坡是三季度毛利下降的主要原因，四季度毛利將有所回升。
蘋果引領(lǐng)輕薄化趨勢，功能件龍頭首先受益
10月23日的新品發(fā)布會上，蘋果發(fā)布了5款最新產(chǎn)品，包括13寸MacBook Pro筆記本、新款超薄iMac、新款Mac mini、第四代iPad以及iPad Mini。其中iPad Mini、iMac和MacBook Pro分別較前款產(chǎn)品變薄23%、45%和20%，我們認(rèn)為新產(chǎn)品體現(xiàn)了蘋果公司輕薄化的戰(zhàn)略思想。更輕薄的產(chǎn)品中，體積較大的螺絲、卡扣、屏蔽件及部分結(jié)構(gòu)件將不可避免地被功能件代替，公司作為功能件龍頭將在出貨量和產(chǎn)品單價方面雙重獲益。另外，在前期的調(diào)研報告中，我們已經(jīng)指出蘋果整合供應(yīng)鏈并集成研發(fā)平臺的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略將使安潔這種器件供應(yīng)商被提升到供應(yīng)鏈的重要地位，兼具研發(fā)設(shè)計和材料采購功能，我們相信公司在終端客戶產(chǎn)品輕薄化過程中起到了重要的研發(fā)支持作用，這將有助于提升公司的供應(yīng)商地位和議價能力。
估值和投資建議：維持盈利預(yù)測和評級，下調(diào)目標(biāo)價至
我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)測公司2012-2014年營業(yè)收入分別為6.09、8.51和12.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.93、2.55和3.54億元，對應(yīng)每股盈利分別為1.61、2.12和2.95元，對應(yīng)2012-2014年動態(tài)市盈率分別為31.82、24.11和17.34倍。公司擁有蘋果、微軟、英特爾、聯(lián)想的多個一線重量級客戶，且是這些客戶殺手級產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，未來將雙重受益消費(fèi)電子供應(yīng)鏈整合、產(chǎn)品輕薄化趨勢，我們看好公司的長期發(fā)展，維持“增持”評級，考慮到行業(yè)估值變化，下調(diào)6個月目標(biāo)價至51.48元，對應(yīng)2012年35倍動態(tài)市盈率。
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