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    投資要點(diǎn)：
    顯示公司較板塊平均市值折讓100%以上。公司業(yè)務(wù)涵蓋智能交通、智能醫(yī)療、智能建筑等多個(gè)智慧城市業(yè)務(wù)層面。其智能交通業(yè)務(wù)規(guī)模與易華錄體量相當(dāng)，其智能醫(yī)療業(yè)務(wù)規(guī)模與衛(wèi)寧軟件體量相當(dāng)；
    其智能建筑業(yè)務(wù)規(guī)模與漢鼎股份體量相當(dāng)。依據(jù)我們對于四家公司12 年?duì)I收的預(yù)計(jì)，銀江股份營收規(guī)模相當(dāng)于上述三家公司營收規(guī)?？偤?。而從市值來看，易華錄、衛(wèi)寧、漢鼎三家公司最新市值分別為56.32 億、26.33 億、27.07 億，合計(jì)為109.72 億。而銀江股份最新市值為38.16 億，僅為上述三家上市公司市值總和的34.78%。
    凈利率差異顯示公司靜態(tài)價(jià)值仍有超過30%上漲空間。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域、地域的差異，智慧城市板塊內(nèi)相關(guān)公司銷售凈利率不盡相同。其中，易華錄、衛(wèi)寧、漢鼎銷售凈利率分別為15%、20%、14%，銀江銷售毛利率與易華錄、漢鼎相當(dāng)，期間費(fèi)用率與易華錄相當(dāng)，銷售凈利率為8%，低于同類型公司。以凈利規(guī)模計(jì)，銀江12 年利潤規(guī)模大體為上述三家公司總和的55%。依照盈利規(guī)模差異，則銀江市值應(yīng)匹配60 億規(guī)模。
    看好智慧城市業(yè)務(wù)，看好公司業(yè)務(wù)增速與凈利率改善空間?；诔鞘谢笃谥悄芑枨螅瑫r(shí)考慮中小城鎮(zhèn)化建設(shè)需要，我們判斷國內(nèi)智慧城市板塊將長期受益這一進(jìn)程。包括銀江股份、易華錄、衛(wèi)寧軟件、漢鼎股份等細(xì)分領(lǐng)域核心公司有望保持較快成長速度。且銀江可持續(xù)成長速度應(yīng)不低于板塊平均水平。對于銀江而言，在營收增長同時(shí)，我們預(yù)期其將更加關(guān)注善項(xiàng)目質(zhì)量管理與經(jīng)營效率提升，凈利率有望回到10%以上。基于上述分析，我們預(yù)期公司估值將從折價(jià)回到平均，并有望享受溢價(jià)。繼續(xù)推薦。