>> 湘財證券-海寧皮城(002344)業(yè)績快報點評：2012年業(yè)績高增長符合預(yù)期,公司處于快速增長期-130219
| 上傳日期： |
2013/2/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
2012年公司凈利潤同比增長32.98%，實現(xiàn)EPS1.25元，基本符合市場預(yù)期。
2012年公司內(nèi)外生發(fā)展同步進行，實現(xiàn)營業(yè)收入22.62億元，同比增長21.82%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長33.34%。EPS1.25元，基本符合我們之前2012年EPS1.26元的市場預(yù)期。公司2012年業(yè)績收入和凈利潤大幅增長的原因在于：下半年公司新開成都皮革市場、本部五期市場、佟二堡二期市場三個市場，其次，公司于2012年下半年對各個市場商戶都進行一定幅度的提租，提升公司毛利率水平，此外，佟二堡二期市場商鋪銷售收入和東方藝墅地產(chǎn)項目收入的確認也為公司貢獻業(yè)績。
居民皮革消費時尚化趨勢刺激皮革行業(yè)快速發(fā)展，皮革交易市場處于快速成長期。
近年來，隨著居民收入水平提升，普通服裝價格的快速提升以及皮革服裝時尚化趨勢的推進，居民對于皮革消費的需求激增，皮革服裝消費大幅增長，為皮革交易市場的發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。而從皮革交易市場行業(yè)本身來所，目前，長江以北氣候較為寒冷地區(qū)的省份還有很多沒有比較正規(guī)的皮革專業(yè)市場，因此，公司的發(fā)展空間依然很大。
未來幾年公司業(yè)績快速增長依然可期。
公司準(zhǔn)確地把握行業(yè)發(fā)展規(guī)律，自上市以來快速拓展業(yè)務(wù)，積極開拓異地市場，未來2-3年，公司專業(yè)市場開發(fā)和經(jīng)營業(yè)務(wù)收入仍將實現(xiàn)快速增長，2012年，公司新開三個市場，分別是本部五期、佟二堡二期和成都市場，同時各地市場均進行不同程度的提租，2013年，公司將會新開斜橋加工區(qū)項目，2014年，公司將會新開哈爾濱市場、佟二堡三期市場，公司新市場的不斷開業(yè)以及原有市場租金的不斷提升，將會確保公司未來幾年收入的快速增長，導(dǎo)致公司業(yè)績的快速增長。
盈利預(yù)測和估值。
我們略微調(diào)整之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.53億元、31.77億元和36.65億元，其中租賃業(yè)務(wù)收入分別為8.93億元、10.13億元和10.63億元，地產(chǎn)和商鋪銷售收入業(yè)務(wù)收入分別為6.75億元、8.87億元和8.40億元，2012-2014年實現(xiàn)EPS分別為1.26元、1.86元和2.38元，其中地產(chǎn)和商鋪業(yè)務(wù)貢獻EPS分別為0.30元、0.37元和0.38元，商鋪租賃和其他業(yè)務(wù)貢獻的EPS分別為0.95、1.48和1.96元。
我們采取分部估值法對公司的合理價值進行評估，給予公司2013年地產(chǎn)和商鋪業(yè)務(wù)EPS10倍PE，對應(yīng)的地產(chǎn)和商鋪業(yè)務(wù)的合理價值為3.7元，給予公司2013年商鋪租賃業(yè)務(wù)EPS25倍PE，對應(yīng)的商鋪租賃業(yè)務(wù)的合理價值為37元，二者相加，我們得出，公司當(dāng)前的合理價值為40.7元。維持“買入”評級。
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