>> 中投證券-海寧皮城(002344)12年持續(xù)快速成長,13年業(yè)績將進一步提速-130219
| 上傳日期： |
2013/2/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
樊俊豪 |
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投資要點：
公司2012 年Q4 實現(xiàn)EPS 0.43 元，同比增長40%，2012 年全年實現(xiàn)EPS 1.25元，同比增33%，基本符合我們預(yù)期。公司12 年業(yè)績快速增長原因：①商鋪及配套物業(yè)租賃收入大幅增加。老市場提租（12 年6 月，公司先后對本部市場一期、二期、三期、佟二堡一期等老市場進行了提租，平均提租幅度約為15%）+新市場開業(yè)（12 年9 月，公司海寧五期、成都市場、佟二堡二期市場相繼建成開業(yè)，相應(yīng)皮革市場面積增加48%），使得12 年公司租金收入大幅增加。②住宅項目東方藝墅收入確認增加+毛利率提高。預(yù)計2012 年公司住宅項目收入確認5 個億（還剩約4 個億未結(jié)算），本次確認的住宅為2009、2010 年銷售部分，房價相比2011 年確認的08 年銷售部分有所提高，故毛利率有所提高。
12 年公司各業(yè)務(wù)EPS 分拆：預(yù)計租金貢獻EPS 0.86 元（同比增41%），商鋪銷售EPS 0.14 元，住宅EPS 0.19 元，酒店+商品銷售EPS 0.06 元。
2013 年公司業(yè)績將進一步提速，Q1 及全年業(yè)績預(yù)計增長50%+（預(yù)計公司13年業(yè)績1.9 元，增51%）。原因：①成都市場商鋪銷售收入的結(jié)算，預(yù)計該部分收入有4.67 億元，毛利率88%（較高）；②海寧五期、成都市場、佟二堡二期等新市場的全年業(yè)績貢獻（這3 個新市場2012 年8 月、9 月開始貢獻租金）；③老市場提租（2012 年秋冬季皮衣銷售旺盛，海寧本部市場客流588 萬人次，同比增15%，我們預(yù)計13 年6 月的提租為大概率事件，幅度10%左右）。
持續(xù)“強烈推薦”： ①海皮是零售板塊里的稀缺品種（業(yè)績確定性+高成長+幾乎不受電商沖擊）；②低估值高成長，演繹大行情，13 年公司業(yè)績增51%，但目前估值僅16.9 倍，且未來3 年高增長可持續(xù)；③公司兼具全國化擴張+業(yè)績增長確定+業(yè)績增速較快（12 年業(yè)績增33%，13 年增51%）等特性，是我們未來3 年最看好的投資標(biāo)的。維持公司13 年EPS1.90 元的觀點不變（+51%），堅定看好公司投資價值，目標(biāo)價41 元，持續(xù)“強烈推薦”！
風(fēng)險提示：異地擴張過程中的市場開發(fā)風(fēng)險；經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的租金下降
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