>> 興業(yè)證券-科倫藥業(yè)(002422)2012平穩(wěn)收官,2013有望加速增長-130221
| 上傳日期： |
2013/2/22 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
項軍 |
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直立式軟袋延續(xù)高增長。2012 年公司實現(xiàn)收入58.85 億元，同比增長14.33%，其中第四季度實現(xiàn)收入15.31 億元，同比增長2.1%，收入增速低于預期。我們預計，核心產(chǎn)品直立式軟袋同比增長30%以上；玻瓶由于被塑瓶替代同比下滑；塑瓶量增價跌，收入基本持平；軟袋維持平穩(wěn)增長。非輸液業(yè)務則保持30%以上的較快增長。
2013 年有望增長加速。公司2012 年收入和利潤增長都不快，主要原因還是受到塑瓶降價的影響，我們認為，公司2013 年無論是收入還是利潤增長均有望加速：1）塑瓶降價的影響對2012 年的影響是一次性的，2013 年直立式軟袋將繼續(xù)保持快速增長，新產(chǎn)品PP 軟袋也將有所貢獻；2）今年新疆項目一期將投產(chǎn)，硫氰酸紅霉素原料藥有望帶來一定的業(yè)績增量；3）公司2012 年由于部分生產(chǎn)線在做新版GMP的改造，產(chǎn)能受限，2013 年改造完畢后將釋放更多的產(chǎn)能?？傮w而言，雖然2013 年公司也面臨新疆項目固定資產(chǎn)折舊和財務費用上升帶來的壓力，但業(yè)績增長加速將是大概率事件。
優(yōu)質(zhì)大輸液龍頭企業(yè)，中長期業(yè)績增長確定?？苽愂菄鴥?nèi)優(yōu)質(zhì)的大輸液龍頭企業(yè)，在大輸液行業(yè)中的市場份額持續(xù)提升，在成功并購利君國際之后，公司在大輸液行業(yè)中的市場份額將進一步提升，成為占據(jù)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢的行業(yè)龍頭。另外，公司也將通過新疆項目介入抗生素領(lǐng)域，中長期來看有望成為國內(nèi)大輸液和抗生素的雙料龍頭，業(yè)績增長較為確定。
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