>> 群益證券-麗江旅游(002033)全年增長17.5%，后續(xù)項目有待觀察-130225
| 上傳日期： |
2013/2/26 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
張露 |
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結(jié)論與建議：
公司全年業(yè)績增長17.5%，4 季度單季營收基本持平去年，后續(xù)大規(guī)模資本開支的盈利能力有待觀察，維持公司持有評級。
2012 年業(yè)績：公司公布業(yè)績快報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入58.96 億元，YoY增長6.18%，凈利潤1.38 億元，YoY 增長17.6%，符合我們的預(yù)期。4Q單季營收基本持平去年，實現(xiàn)凈利潤2259 萬元。
分業(yè)務(wù)情況：索道：共接待游客283.77 萬人次,同比增長5.97%，其中改造后的玉龍雪山大索道接待游客119.69 萬人次，同比增長33.46%，云杉坪和牦牛坪索道接待人數(shù)分別下降8.12%和301%，主要是公司集中力量宣傳即將提價的玉龍雪山大索道所致。和府酒店：實現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億元，同比增長1.13％。印象表演：實現(xiàn)營業(yè)收入2.34 億元，同比增長1.48%。受到經(jīng)濟以及周邊競爭加大的影響，自2012 下半年開始公司的各業(yè)務(wù)接待游客人數(shù)下降至5%左右的低水準(zhǔn)。
在建項目：麗江古城南入口旅游服務(wù)區(qū)（2013 年5 月運營）、玉龍雪山甘海子餐飲中心（2013 年7 月運營）、“香巴拉月光城＂（2015 年建成前期5 星級酒店）、茶馬古道奔子欄精品酒店（2015 年建成）等項目近幾年集中建設(shè)，3-5 年內(nèi)的合計項目建設(shè)投入20 億元，相對于公司目前16 億元的總資產(chǎn)來看，規(guī)模非常大。公司已經(jīng)公布了針對新建專案非公開發(fā)行5242 萬股，占公司目前總股本的32%，融資額7.8 億元的，項目建設(shè)資金獲得一定的保證，但是將攤薄公司未來幾年的利潤。從前期經(jīng)驗來看，公司的和府酒店實現(xiàn)盈利了歷經(jīng)3 年時間，且近期麗江地區(qū)高檔酒店開業(yè)較多，新專案的盈利能力有待觀察。
盈利預(yù)測：玉龍雪山大索道票價上調(diào)將于2013 年3 月1 開始實施，預(yù)計為公司增加凈利潤2000 萬元左右，增厚公司年凈利潤15%。但是之后的幾年新建項目有一定的培育壓力。預(yù)測2012-2014 年公司凈利潤為1.38、1.75 和2.01 億元，YoY 增長17.6%、27.2%和15%，如果2013 年定增能夠完成，攤薄后的EPS 為0.84、0.81 和0.93 元，目前股價對應(yīng)PE 為22.25、23.1 和20.1 倍，維持公司持有評級。
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