>> 招商證券-步步高(002251)12年業(yè)績同比增長32%，略超市場預(yù)期-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
大?。?/td>
| 259KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏，劉軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司 12 年實現(xiàn)營業(yè)收入100 億元，同比增長18.56%，凈利潤3.43 億元，同比增長31.84%，每股收益1.27 元。
評論：
1、業(yè)績增長略超預(yù)期，門店進入收獲期
12年業(yè)績增速達到31.84%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要原因是：一是公司這幾年低成本自建的百貨店進入收獲期；二是超市業(yè)務(wù)調(diào)整后重回增長通道,門店內(nèi)生增長帶動銷售的增長；三是公司拓展速度加快，2012年新開門店16家（含4家購物中心），新開門店使公司營業(yè)收入進一步得到提升；四是由于費用的持續(xù)管控效益，以及銷售規(guī)模的增長使得銷售費用占營業(yè)收入的比率下降，盈利能力提升。今年的看點仍然在于次新百貨的高增長以及超市業(yè)務(wù)的繼續(xù)向好。
2、異地擴張?zhí)崴?，擴張效果有待觀察
公司除了加密湖南市場以外，異地擴張速度也將加快，江西市場目前已經(jīng)實現(xiàn)盈利，2013年將新進廣西、重慶市場，根據(jù)我們對公司門店盈利結(jié)構(gòu)的分拆，公司自建店較高的盈利能力依賴于較低的拿地價格，這種模式在進行跨區(qū)域擴張時能否繼續(xù)推行有待觀察。另外異地擴張門店往往較大，需要投入較多的資金，也將面臨較高的經(jīng)營不確定性。
3、資金需求量大，財務(wù)費用迅速提升
前三季度公司財務(wù)費用為 1,871.86 萬元、而去年同期為-765.95 萬元，財務(wù)費用增加的主要原因是為滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴大,對新店投資的資金需求,新增短期借款,導(dǎo)致利息支出增加。隨著公司擴張加速，財務(wù)費用壓力將會持續(xù)。
4、渠道下沉，堅定走中小城市發(fā)展戰(zhàn)略
公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，作為湖南超市龍頭企業(yè)，立足中心城市，堅持走中小城市的發(fā)展路線，目標是讓中小城市消費者體驗大摩爾的生活方式，做到“小城市做大，大城市做?！?。中小城市發(fā)展?jié)摿Υ?，消費需求旺盛，公司將受益于地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及消費升級帶來的發(fā)展機遇。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑、通脹下行影響消費景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流
|
|
