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    投資要點
    12 年商品房銷售164 億元，重慶區(qū)域貢獻過半
    2012 年公司商品房銷售金額約164 億元，較2011 年的138.8 億元同比增長18.2%；其中重慶區(qū)域房地產(chǎn)銷售金額約86 億元，占公司整體銷售收入的52.4%，體現(xiàn)重慶公司“大本營”地位。2012 重慶市商品房銷售金額約2297.35億元，公司市場占有率約3.7%，區(qū)域龍頭地位繼續(xù)保持。
    12 年底預收款約185 億，13 年業(yè)績鎖定133%
    2012 年初公司預收賬款余額約125 億元，結合2012 年商品房銷售金額164億元，再扣除2012 年商品房結算金額約104 億元（預測值），預計2012 年底公司預收賬款的余額達185 億元左右，是我們對公司2013 年房地產(chǎn)結算收入預測值139 億元的133%，體現(xiàn)公司2013 年的業(yè)績鎖定程度較高。
    13 年商品房銷售有望達222 億元，同增約35%
    在2012 年商品房市場不斷企穩(wěn)回升的背景下，公司加強了拿地的步伐。全年公司供耗資約88 億元，獲得了約713 萬平方米的土地儲備（建筑面積，未考慮權益），分別較2011 年增長了90.8%和98.6%，為2013 年及以后年份的可售供給夯實了基礎。經(jīng)測算：2013 年公司商品房總可售貨值約370 億元，其中2012 年剩余可售貨值在135 億元左右，2013 年新推可售貨值在235 億元左右；給予公司2013 年整體60%的去化率，我們可得公司2013 年全年的商品房銷售收入有望達222 億元，同比增長約35%。
    維持“增持”評級
    我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為1.29 元、1.82 元和2.61 元，當前股價對應的PE 分別為10.5 倍、7.4 倍和5.2 倍。鑒于公司2013 年業(yè)績鎖定高達133%，且2013 年動態(tài)PE 不到8 倍，具有較高的投資安全邊際；與此同時，公司2013 年商品房銷售有望達222 億元，增速進一步提升?；诖?，我們維持公司“增持”評級。