>> 光大證券-亞太股份(002284)調(diào)整充分彈性大,上調(diào)評級至買入-130226
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
奉瑋 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布業(yè)績快報，2012 年凈利潤同比增長5.8%
公司發(fā)布業(yè)績快報：2012 年實現(xiàn)銷售收入21.1 億元，同比增長13.7%；實現(xiàn)利潤總額9876 萬元，同比增長7.3%；歸屬上市公司股東凈利潤8445萬元，同比增長5.8%；每股收益0.29 元，上年同期為0.28 元。
◆單4 季度增速增利，凈利潤同比大幅增長33.0%
公司4 季度單季度的營業(yè)收入為6.0 億元，同比增長32.5%，環(huán)比增長28.0%；凈利潤為2382萬元，同比大幅增長33.0%，環(huán)比大幅增長65.4%。
公司的凈利率也回升至4.0%，同比提高0.1 個百分點，環(huán)比提高0.9 個百分點。
◆2012 年公司營業(yè)收入增速領(lǐng)先乘用車行業(yè)銷量增速6.6 個百分點2012 年國內(nèi)乘用車銷量同比增長7.1%，公司營業(yè)收入增速大幅領(lǐng)先行業(yè)增速6.6 個百分點，我們認(rèn)為主要原因是：1）公司目前主要為自主品牌車企配套，長安汽車和上汽通用五菱等在2012 年推出的多款新車采用公司配套的制動系統(tǒng)；2）公司從2012 年開始逐步進(jìn)入德系和日系等合資品牌配套體系。
◆毛利率已經(jīng)觸底，2013 年有望回升
由于公司的下游客戶以自主品牌為主，因此與可比汽車零部件上市公司相比毛利率偏低。并且從2011 年開始由于自主品牌成本壓力上升和公司產(chǎn)能利用率下降，公司毛利率從2011Q1 開始出現(xiàn)明顯下滑。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)能利用率的提升、自主品牌對品質(zhì)要求的提高（而非一味追求低采購價格）和公司合資品牌客戶比重上升，公司的毛利率從2013 年開始有望回升。
◆2013 年開局不錯，上調(diào)公司評級至“買入”，6 個月目標(biāo)價7.31 元我們認(rèn)為，公司股價此前已經(jīng)經(jīng)歷了2 年的充分調(diào)整，而公司由于凈利率偏低，因此具有較強的業(yè)績彈性。2013 年隨著自主品牌市場份額的回升和乘用車市場的回暖，公司有望在經(jīng)歷了過去兩年的調(diào)整之后重新實現(xiàn)凈利潤大幅增長。我們上調(diào)公司評級至“買入”，6 個月目標(biāo)價7.31 元，對應(yīng)2013 年17 倍PE。
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