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壓裂熱潮助公司度過最艱難時(shí)期
    公司公布業(yè)績快報(bào)，2012 年?duì)I業(yè)總收入23.81 億元，同比增長63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.41 億元，同比增長51%，單季度凈利潤增速依次是5%、33%、60%、79%，逐步擺脫了渤海蓬萊19-3 對公司服務(wù)板塊經(jīng)營業(yè)績的拖累，這是因?yàn)?，國?nèi)壓裂車組需求旺盛加上杰瑞在壓裂設(shè)備市場份額上升，助推公司重回高增長軌道。
    2013 年公司裝備、服務(wù)齊上新平臺
    公司壓裂車組訂單不會下降。通過上下游調(diào)研，我們判斷1 季度公司新接的壓裂車組數(shù)量不低于去年同期，加上前期在手訂單，足以保障2013 年設(shè)備板塊收入增速50%以上。
    公司服務(wù)板塊同樣值得期待。據(jù)我們了解到長慶油服市場，當(dāng)期大部分鉆井隊(duì)和壓裂隊(duì)的工作量飽和，暫不存在油服隊(duì)伍供過于求的情況，此外，長慶油田將產(chǎn)量目標(biāo)從5000 萬噸提高到2015 年的6000 萬噸，山西地區(qū)煤層氣開采有望加快產(chǎn)能建設(shè)、四川盆地頁巖氣起步，都為杰瑞發(fā)展壓裂和連續(xù)油管服務(wù)業(yè)務(wù)提供了市場機(jī)遇，公司服務(wù)板塊即將步入新的規(guī)模平臺。
    看好公司服務(wù)板塊的成長性
    相對于國內(nèi)最優(yōu)秀的民營油服企業(yè)安東，公司的壓裂和連續(xù)油管服務(wù)板塊起步較晚，類比安東與斯倫貝謝、華油與哈利伯頓、宏華與貝克的技術(shù)合作模式，我們預(yù)計(jì)公司也將通過某種合作方式以及自身研發(fā)優(yōu)勢，提升現(xiàn)場服務(wù)隊(duì)伍的核心競爭力，分享壓裂和連續(xù)油管等服務(wù)細(xì)分市場10 年內(nèi)5-10 倍成長潛力。
    盈利預(yù)測及評級
    我們預(yù)測公司2013-2014 年EPS 分別為2.15、3.06 元，2013 年動態(tài)PE30 倍，管理層的戰(zhàn)略眼光、激勵機(jī)制、積淀的技術(shù)優(yōu)勢，加上所處油服細(xì)分市場長期景氣，確保公司高成長可持續(xù)，我們認(rèn)為公司合理13PE 為40-45 倍，目標(biāo)估值86-96 元，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)100 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。