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將杰瑞股份移出A股Key Call買入名單
    將杰瑞從Key Call名單中拿出
    公司股價(jià)自12年11月底以來已上漲50%，較滬深300同期漲幅高出27個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司2013年仍將實(shí)現(xiàn)高增長，但逐漸被股價(jià)反應(yīng)。由于已經(jīng)接近目標(biāo)價(jià)，2013年P(guān)E達(dá)到29倍，我們將杰瑞從Key Call名單中拿出。
    油田設(shè)備：2012年國內(nèi)新開水平井超預(yù)期，2013年國外設(shè)備有望高增長中石油和中石化2012年新開水平井?dāng)?shù)量分別為1700口/1000口，比2011年分別增長25%/30%，兩桶油水平井的推廣速度超出了我們預(yù)期(2300口)。據(jù)此，我們估算到2015年由于水平井開發(fā)，壓裂設(shè)備需求還有100億左右的市場空間，但在11/12年壓裂設(shè)備的大量采購之后，國內(nèi)壓裂設(shè)備的需求增速會放緩，我們預(yù)計(jì)將維持在10%-20%的增長。連續(xù)油管設(shè)備由于在特種作業(yè)中應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)40%左右增長。綜合判斷2013年國內(nèi)設(shè)備收入增速將達(dá)30%左右，海外設(shè)備由于大訂單有望實(shí)現(xiàn)100%左右增長。
    油田服務(wù)：2013年收入預(yù)計(jì)高增長，盈利能力也將回升
    杰瑞2012年完成了壓裂服務(wù)246口井，計(jì)劃2013年完成壓裂400-500井次，連續(xù)油管服務(wù)200-300井次。由于目前水平井作業(yè)對壓裂和連續(xù)油管服務(wù)需求旺盛，我們認(rèn)為杰瑞2013年能夠完成此作業(yè)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2013年油服能實(shí)現(xiàn)4.5億元收入。由于壓裂泵送服務(wù)在2012年下半年已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，隨著作業(yè)量的提升，盈利能力有望快速提高，我們預(yù)計(jì)油服業(yè)務(wù)的毛利率將上升到40%。
    估值：維持62元目標(biāo)價(jià)和“買入”評級
    我們維持2012-2014年1.33/2.08/2.71的盈利預(yù)測，仍維持“買入”評級，主要原因：1,委內(nèi)瑞拉，俄羅斯等海外市場仍有可能獲得超預(yù)期的訂單；2，2013年服務(wù)業(yè)務(wù)的高增長應(yīng)使得30倍的估值能夠獲得支撐。我們的目標(biāo)價(jià)62元基于瑞銀現(xiàn)金貼現(xiàn)模型（WACC8.1%，Beta0.9），對應(yīng)2013年30倍PE。