>> 安信證券-銀江股份(300020)業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預期,盈利質(zhì)量提升-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
胡又文，侯利 |
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業(yè)績符合預期。公司2012年實現(xiàn)收入14.6億元，同比增長41.87%；實現(xiàn)凈利潤1.18億元，同比增長43.21%，EPS 0.49元，符合預期。
2012年所得稅優(yōu)惠與期權(quán)費用的影響基本對沖，對2013年業(yè)績增速有正面影響。公司2012年度被認定為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)，所得稅減按10%征收，對凈利潤增長的貢獻大約為5%。但同時公司2012年股權(quán)激勵攤銷成本約400萬元，將凈利潤增長率拉低了5%，所以兩者的影響基本對沖?？紤]到2011年的所得稅優(yōu)惠有望在2013年體現(xiàn)，加之2013年的股權(quán)激勵攤銷成本只有約200萬元，下降50%，這兩項因素有望對2013年業(yè)績增速構(gòu)成積極影響。
新簽訂單快速增長，項目質(zhì)量顯著提升。公司抓住國家大力發(fā)展“智慧城市”建設的戰(zhàn)略機遇，加大市場拓展拓展，2012年新簽訂單約21億元。
并且，承建的項目質(zhì)量也顯著提升，2012年公司主動放棄了部分風險高、利潤低的項目，此類項目合計規(guī)模約6-7億元。
毛利率觸底回升，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。2012 年四季度單季公司的毛利率水平環(huán)比上升。同時，2012 年的現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)正。公司在嚴格控制項目質(zhì)量的同時加大了回款力度，這些措施的成效顯著。
上調(diào)盈利預測，維持買入-A 投資評級。公司受益于智慧城市建設，業(yè)績增長的確定性高，且盈利質(zhì)量不斷提升。我們上調(diào)公司2013-2014 年EPS 至0.68 和0.92 元，上調(diào)目標價至20.4 元，對應2013 年30 倍PE。
風險提示：地方政府財政緊張，業(yè)務競爭加劇。
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