>> 浙商證券-寧波華翔(002048)業(yè)績快報點評報告：德國并購增收不增利,未來業(yè)績彈性大-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬春霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2012 年EPS 0.52 元，符合預(yù)期
公司業(yè)績預(yù)告：2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入57.96億元,同比增長57.40%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.47億元，同比減少15.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比減少3.50%，期末股本攤薄EPS為0.52元，符合預(yù)期。
德國并購及銷售增長致營收增長，會計變更致凈利下滑
公司收入的大幅增長：一是，來自于2011年公司收購的德國公司整合工作的開展，2012年2月起納入合并報表范圍；二是，來自于公司主要配套的上海大眾、一汽大眾、寶馬等整車廠相關(guān)車型持續(xù)穩(wěn)定的銷售增長。
公司2012凈利潤出現(xiàn)下滑：一是，公司人工成本的大幅上漲及新車型、新產(chǎn)品研發(fā)的較大投入，使得公司業(yè)績沒有與銷售同步；二是，受公司2011年“固定資產(chǎn)折舊”會計估計變更影響，2012年公司的利潤相比去年減少約900萬元；三是，公司對參股子公司“富奧汽車零部件股份有限公司”長期股權(quán)投資自2011年4月起由權(quán)益法變更為成本法，相比去年2012年投資收益減少2,626萬元；另外，為落實“汽車質(zhì)量三包”責(zé)任，公司自2012年下半年起，計提質(zhì)量損失準(zhǔn)備金，以及德國公司整合初期階段的相關(guān)費用較高也影響公司業(yè)績。
期待德國并購資產(chǎn)的業(yè)績彈性。
預(yù)計通過2年的整合時間，2011年底并購的德國SELLNER公司將進(jìn)入正常的經(jīng)營和盈利狀態(tài)，隨著德國SELLNER公司相關(guān)產(chǎn)品售價的穩(wěn)定和訂單的增加，經(jīng)測算，預(yù)計2013年業(yè)績出現(xiàn)大幅改善，14年可貢獻(xiàn)EPS 0.10元以上，此塊業(yè)務(wù)業(yè)績向上彈性較大。
盈利預(yù)測及估值
公司對一汽大眾和上海大眾的配套量占據(jù)一半以上，2013年，公司對一汽大眾的成都和佛山工廠的配套將貢獻(xiàn)業(yè)績；另外，公司內(nèi)外飾產(chǎn)品受益車型的換代升級，盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)，參股富奧預(yù)計2013年上市，將給公司未來帶來充足的現(xiàn)金流，同時有市值重估機(jī)會。預(yù)計公司12-14年攤薄EPS為0.52/069/0.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為14/10/8倍，維持“買入”評級
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