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投資要點(diǎn)
    四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，2013 年一季度業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。公司四季度EPS 僅為0.025 元，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2008 年四季度后首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    2013 年一季度來(lái)看，公司下游客戶主要集中于汽車、機(jī)械和鐵路等行業(yè)PMI值回升明顯。我們預(yù)計(jì)在2013 年一季度下游需求恢復(fù)將有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)走出低谷。
    看好公司長(zhǎng)期盈利能力。長(zhǎng)期來(lái)講，我們依然看好大冶未來(lái)盈利的良好表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素為如下：1）預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)機(jī)械、鐵路行業(yè)景氣度將有所改善；2）針對(duì)性營(yíng)銷有助于提升重點(diǎn)客戶直供比例以及提高國(guó)外高端市場(chǎng)的出口比例；3）隨著公司MN 鍛件項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放和高端汽車用鋼的開(kāi)發(fā)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提高，公司高端競(jìng)爭(zhēng)力將有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
    比較數(shù)據(jù)重分類影響毛利和管理費(fèi)用率但不影響2011 年業(yè)績(jī)。公司披露“比較期間財(cái)務(wù)報(bào)表的管理費(fèi)用和成本已按2012 年度財(cái)務(wù)報(bào)表的披露方式進(jìn)行了重分類。該重分類為2011 年度營(yíng)業(yè)成本中人民幣258,028,975 元重分類至管理費(fèi)用中列示?！蓖ㄟ^(guò)比較發(fā)現(xiàn)，公司將2011 年歸入成本的約2.5 億重分類并歸入管理費(fèi)用中，對(duì)2011 年業(yè)績(jī)影響在于同時(shí)提高毛利率和管理費(fèi)用率，但是對(duì)利潤(rùn)無(wú)影響。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.80、1.06、1.36 元，根據(jù)可比公司目前13 倍的估值水平維持目標(biāo)價(jià)10.54 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)速度低于預(yù)期；原材料上漲幅度過(guò)快，擠壓毛利率。