>> 廣發(fā)證券-大冶特鋼(000708)需求釋放和產(chǎn)品結構優(yōu)化，將有望促使業(yè)績底部反彈-130228
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
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來源： |
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作者： |
馮剛勇 |
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需求釋放和產(chǎn)品結構優(yōu)化，將有望促使業(yè)績底部反彈
年報業(yè)績低于預期，供需矛盾加大和期間費用率大幅提高是主因2012 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入812273.45 萬元，同比減少12.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21822.09 萬元，同比減少62.69%%；基本每股收益為0.486 元，低于我們的預期0.54 元，其中2012Q4 的EPS 為0.03 元。
（1）在需求持續(xù)低迷的情況下，公司積極開拓市場實現(xiàn)了銷量小幅增長。
（2）供需矛盾加大以及原料價格居相對高位，使得收入和毛利率均明顯下滑。
（3）期間費用率大幅提高使得公司盈利能力顯著下滑。
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型助推需求加速釋放，特鋼行業(yè)有望迎來快速增長期特鋼行業(yè)有望迎來快速增長期，“產(chǎn)業(yè)結構升級”是行業(yè)發(fā)展的源動力。
（1）從“量增”到“質(zhì)升”，特鋼快速發(fā)展始于普鋼產(chǎn)量頂峰。美國和日本特鋼行業(yè)均有享受了黃金十年，中國特鋼比約10%，僅為世界發(fā)達工業(yè)國家平均水平的1/2。
（2）中國“特鋼不特”，產(chǎn)品結構改善空間大。中國非合金鋼占特鋼的48%，高合金鋼占比僅6%，而日本為8%和25%。
（3）特鋼行業(yè)發(fā)展動力源自“產(chǎn)業(yè)結構升級”。產(chǎn)業(yè)結構升級有效推動了日本和美國特鋼行業(yè)高速增長，制造業(yè)升級在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中扮演承接上下游的重要角色。高端裝備制造業(yè)和耐用消費品需求將有望推動特鋼行業(yè)發(fā)展。
（1）特鋼的消費特性突出，汽車消費將持續(xù)刺激特鋼行業(yè)需求增長。
（2）特鋼將支撐中國高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。
（3）特鋼具有重要戰(zhàn)略軍事地位。
需求釋放和產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，將有望促使業(yè)績底部反彈
我國特鋼行業(yè)將迎來快速增長期，高端項目產(chǎn)能持續(xù)釋放和產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化有望使得公司業(yè)績反彈。2013 年，公司將繼續(xù)加大高端產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)，實施完善工藝工序路線技術改造，新建和接轉(zhuǎn)投資0.67 億元的技改項目，公司將以自有資金和銀行貸款來滿足生產(chǎn)經(jīng)營和技術改造所需的資金。2013 年，公司計劃生產(chǎn)鋼產(chǎn)量115 萬噸，鋼材150 萬噸，銷售鋼材總量150 萬噸，實現(xiàn)產(chǎn)銷100%，營業(yè)收入88.5 億元，營業(yè)成本80 億元，費用4.7 億元。由此大概測算2013 年營業(yè)收入同比增長約9%，凈利潤同比增長將可能在30%以上。
盈利預測與投資建議
預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.63 元、0.77 元和0.93 元，按照2013年2 月27 日收盤價7.43 元，對應2013-2015 年的PE 分別為11.79X、9.65X和7.99X，維持公司“買入”評級。公司2013 年經(jīng)營業(yè)績有望明顯改善同時參照同類可比公司估值，我們給予公司15X 的PE，合理價值9.5 元。
風險提示
高端產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣進度低于預期；汽車、機械、鐵路等下游行業(yè)需求增速低于預期；鐵礦石等原材料價格大幅上漲。
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