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投資要點(diǎn)：
    2013 年2 月27 日公司披露年報(bào)，保持盈利的同時(shí),業(yè)績下滑也在預(yù)期中，主要分析如下：受鋼鐵行業(yè)整體低迷拖累，公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約81.23 億元，同比下降12.30%；歸屬于母公司凈利潤2.18 億元、基本每股收益0.486 元，同比均下降62.69%，與我們之前測算eps 在0.5 元左右的盈利預(yù)測基本一致；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.55%，比上年減少14.26 個(gè)百分點(diǎn)，公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，剩余的未分配利潤將用于技術(shù)改造和補(bǔ)充流動資金。
    在特鋼產(chǎn)品量價(jià)齊跌的背景下，總結(jié)來看公司是通過保持高直供、加大出口、提升高端產(chǎn)品占比3 種手段穩(wěn)定業(yè)績。去年公司的內(nèi)貿(mào)直供比例達(dá)到83.42%，開發(fā)新客戶155 家，銷售量10.5 萬噸；內(nèi)貿(mào)鍛材銷售4.95 萬噸，比去年增幅16.97%；環(huán)件銷售0.52 萬噸，比去年增幅122.9%；合結(jié)鋼、彈簧鋼、易切削鋼、油田用鋼、軸承鋼、鍋爐管坯銷售同比均有增長。
    在國外售價(jià)下滑的情況下，保持外貿(mào)銷售出口25.78 萬噸，同比增長3.59%，高端市場比例大幅增加，出口歐美區(qū)域比例增加到44%。對發(fā)展中市場如巴西、南非的出口也達(dá)到20%的年度增長，日本市場開發(fā)取得進(jìn)展。產(chǎn)品方面，公司大力開發(fā)汽車用鋼、高端軸承鋼等關(guān)鍵高效品種，共計(jì)開發(fā)全新產(chǎn)品20 萬噸，同比增長65%，其中出口7.43 萬噸，同比增長17.39%。
    公司未來整體產(chǎn)量將保持在150 萬噸左右，發(fā)展戰(zhàn)略定位將體現(xiàn)在求“質(zhì)”上。2012 年公司生產(chǎn)鋼109.26 萬噸，同比下降12.76%，生產(chǎn)鋼材143.56 萬噸，同比增長0.44%，2013年目標(biāo)鋼產(chǎn)量115 萬噸，生產(chǎn)鋼材150 萬噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷100%，營業(yè)收入88.5 億元，營業(yè)成本80 億元，費(fèi)用4.7 億元。隨著公司棒材、特冶鍛造兩大項(xiàng)目升級工程已經(jīng)完成，下一階段將不再追求產(chǎn)量的擴(kuò)張，而追求品種、質(zhì)量的提升，棒材落實(shí)“精品+差異”戰(zhàn)略，發(fā)揮模鑄、二火成材特色，充分發(fā)揮出低成本工藝路線優(yōu)勢，加大品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，做精做強(qiáng)特種棒材；鍛材實(shí)施“品種+高附加值”戰(zhàn)略，精準(zhǔn)定位，做精做專，以高端、高回報(bào)為目標(biāo)，加大力度向新興產(chǎn)業(yè)滲透，重點(diǎn)是高鐵、風(fēng)電、核能、航空航天、石油化工、軍工等行業(yè)和領(lǐng)域。
    維持“增持”評級。綜合來看，公司在特鋼領(lǐng)域中始終保持著較強(qiáng)的領(lǐng)先地位，去年業(yè)績回落還是主要源自整個(gè)行業(yè)基本面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有望隨著內(nèi)功提升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.62 元、0.71 元、0.84 元，當(dāng)前PE 約12 倍左右，考慮到當(dāng)前股價(jià)已對利空提前反應(yīng)，建議長期投資者可以選擇性適時(shí)加強(qiáng)配置，繼續(xù)給予“增持”評級。