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     投資要點：  
      4 季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)下滑。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.23 億元，同比下滑12.30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.18 億元，同比下滑62.69%。其中4 季度單季實現(xiàn)凈利潤0.11 億元，環(huán)比下滑37%，同比下滑91.62%。產(chǎn)量方面，2012 年產(chǎn)鋼109.26 萬噸，同比下降12.76%， 生產(chǎn)鋼材143.56 萬噸，同比增長0.44%。  4 季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅改善。在前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)凈流出后，4 季度凈流入0.73 億元。我們分析存貨下降是主要原因，年末公司賬面存貨8.74 億元，環(huán)比3 季度減少2 億元。分項來看，與中報相比，產(chǎn)成品庫存下降較多，降幅0.97 億元。 
    1 季度業(yè)績環(huán)比大概率改善。1 月份由于特鋼價格上漲，同時所用的原材料價格較低，預(yù)計盈利將大幅超過去年4 季度平均水平。2、3 月份由于成本上升，預(yù)計盈利環(huán)比1 月份將有所下滑，整體而言，我們認為1 季度盈利環(huán)比改善是大概率事件，但同比將依然大幅下滑。 
    堅定看好公司的長期投資機會。作為國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的特鋼標的，在上輪上行周期中，2008-2011 年，公司凈利潤復(fù)合增速43%，位于鋼鐵行業(yè)前列，同期，股價最大漲幅達466%，大幅跑贏上證綜指及鋼鐵行業(yè)。未來在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，公司業(yè)績將開啟新一輪的周期性反彈。
     投資建議：預(yù)計2013-2014 年EPS 分別為0.67 元、0.90 元，目前股價對應(yīng)2013 年P(guān)E11 倍，2012 年P(guān)B1.14 倍，安全邊際較高，維持強烈推薦評級。  
    風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇進度低預(yù)期