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投資要點
    事件：
    大冶特鋼公布2012年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入81.2億元，同比下降12.3%，歸屬于上市公司凈利潤2.18億元，同比下降62.7%，基本每股收益0.49元，同比減少0.81元。四季度單季每股收益0.03元，低于三季度0.04元，符合市場預期。
    主要經營數據：
    12年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入81.2億元，同比下降12.3%；實現(xiàn)利潤總額2.62億元，同比下降60%；實現(xiàn)凈利潤2.18億元，同比下降62.7%。2012年銷售毛利率8.34%，同比下滑0.07個百分點。三費比率5.44%，同比下降3個百分點。
    公司四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元，環(huán)比提升9%，實現(xiàn)凈利潤0.11億元，環(huán)比下降36.7%。四季度單季基本每股收益0.03元，低于三季度的0.04元。近4季度毛利率分別為17.66%,3.63%,6.39%,6.74%。
    事件點評：
    產量維持穩(wěn)定，未來增量有限。12 年公司生產鋼109 萬噸，同比下降12.76%；鋼材143 萬噸，同比增加0.44%，其中下半年生產83 萬噸；銷售鋼材144 萬噸，同比增加1.76%。13 年公司計劃鋼產量115 萬噸，鋼材產量150 萬噸，量上增長并不明顯。新建項目中鍛造20MN、45MN快鍛、16MN 徑鍛機合計產量6 萬噸；2.5M﹑5M 環(huán)軋機生產環(huán)件6 千余噸，產能利用率在60%左右，預計13 年主要增量也來自于新建項目。
    四季度實際毛利率環(huán)比回升，經營性收益改善明顯。公司四季度毛利率達到17.66%，主要由于將原計入營業(yè)成本中的研發(fā)費用重分類到管理費用，導致成本大幅下滑。12 年研發(fā)費用為2.63 億，參考公司11 年計入管理費用研發(fā)支出，我們假設四季度進行從分類的研發(fā)支出約為2.2 億。剔除該因素影響后四季度毛利率約在4.6%的水平，環(huán)比3 季度提升1 個百分點。重列后12年毛利率為8.34%，11 年修正后毛利率為11.2%，12 年同比下滑2.9 個百分點。這一點我們也可以通過利潤總額倒推得以驗證，四季度公司財務費用和資產減值損失較三季度增加0.2 億，營業(yè)外收支減少0.03 億，將這兩項非經營性因素還原后，公司經營性利潤為0.49 億，環(huán)比改善113%。
    成本變化并未完全反映礦價波動。按公司披露成本分項數據看，12 年噸鋼原輔料成本為3767 元，較11 年的4357 元下降14%。但12 年海外礦均價同比下滑23%，國產礦均價同比下滑20%，焦炭均價同比下滑13.7%，公司成本下降幅度，明顯低于礦價下降幅度。
    非經營性收益同比明顯減少。四季度公司計提資產減值損失0.12 億，而12年為-0.12 億，持外營業(yè)外收入也較11 年減少0.4 億，兩項非經營性因素影響導致公司業(yè)績下滑0.64 億，對應EPS0.14 元。
    現(xiàn)金流偏緊總體風險不大。公司貨幣資金僅為0.72 億，持續(xù)維持在歷史最低水平，我們半年報中提到主要是公司大幅償還銀行承兌匯票所致。全年經營性現(xiàn)金流凈額僅為0.73 億，也為歷史最低，但較前三季度的-0.82 億已經明顯改善。公司資金緊張局面也迫使公司相應增加了銀行貸款，但從財務費用角度公司12 年財務費用較11 年大幅下滑78%?？紤]到財務費用下滑和經營性現(xiàn)金流的回升，我們認為公司資金風險并不大。
    盈利預測與投資建議。12 年受下游行業(yè)需求減弱的影響公司業(yè)績下滑較為明顯，下滑幅度創(chuàng)08 年四季度以來的最大降幅。但四季度公司毛利率和經營性現(xiàn)金流都出現(xiàn)了明顯回升。13 年公司將受益于鐵路投資的恢復以及汽車行業(yè)邊際改善，預計13-15 年公司EPS 分別為，0.61 元、0.70 元、0.76 元 維持“增持”評級。
    風險提示：汽車機械行業(yè)增速繼續(xù)下滑，新項目需求不達預期