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    一、 事件概述
    太陽(yáng)鳥(niǎo)于2013 年2 月27 日晚間發(fā)布了2012 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2012 年?duì)I業(yè)總收入5.82 億元，同比增長(zhǎng)46.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5526 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.5%；基本每股收益0.4 元，同比增長(zhǎng)25%。2012 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的同比增幅為25.5%，略低于業(yè)績(jī)預(yù)告中30%－40％的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度。
    二、 分析與判斷
    四季度訂單交付進(jìn)度略有延遲，單季度凈利潤(rùn)環(huán)比、同比數(shù)據(jù)仍大幅提升我們此前預(yù)計(jì)公司2012 年EPS 為0.42 元，略超業(yè)績(jī)快報(bào)的數(shù)據(jù)，估計(jì)是小部分訂單延遲到2013 年交付客戶(hù)并確認(rèn)收入所致。三季度開(kāi)始進(jìn)入訂單集中交付期，尤其第四季度是多個(gè)特種艇項(xiàng)目的合同交貨期。第4 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.51 元，單季度同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)46%、83%；凈利潤(rùn)1899 萬(wàn)元，單季度同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)24%、102%。一方面，受季節(jié)性因素影響，年底是訂單集中交付期；另一方面，公司業(yè)績(jī)近幾年維持了高增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
    特種艇業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，營(yíng)收占比提升致凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速2012 年凈利潤(rùn)同比增幅低于營(yíng)收同比增幅，我們判斷是營(yíng)業(yè)收入中毛利相對(duì)較低的特種艇營(yíng)收占比提升所致。收購(gòu)廣東寶達(dá)以后，海關(guān)系統(tǒng)的特種艇業(yè)務(wù)得到大幅拓展，公司在2012 年斬獲了國(guó)家海洋局以及海關(guān)總署的多個(gè)特種艇訂單。
    在手訂單充足，13年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望持續(xù)
    受?chē)?guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，公司游艇業(yè)務(wù)近兩年的增速稍有放緩，但特種艇需求旺盛。根據(jù)我們的測(cè)算，目前共有5 億元左右的特種艇訂單將在2013 年度交付并確認(rèn)收入，僅特種艇合同額就達(dá)到2012 年全年?duì)I業(yè)收入的0.86 倍。公司在手訂單充足，憑借在特種艇領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，2013 年有望繼續(xù)斬獲訂單。
    三、 股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示
    股價(jià)催化劑：國(guó)內(nèi)游艇消費(fèi)支持政策出臺(tái)；國(guó)家加大對(duì)航運(yùn)、海洋防務(wù)等領(lǐng)域特種艇投入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付延遲；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利下滑影響商務(wù)艇需求；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。
    四、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們略微修正對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.40、0.53 和0.72 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為39X、29X、22X。公司受益國(guó)內(nèi)游艇行業(yè)的成長(zhǎng)紅利，同時(shí)，特種艇業(yè)務(wù)拓展順利，但爆發(fā)式增長(zhǎng)還有待時(shí)日，維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)，按30~35 倍市盈率給予2013 年目標(biāo)價(jià)：15.9~18.6 元。