>> 光大證券-友阿股份(002277)扣非后利潤質(zhì)量較高,成熟門店內(nèi)生穩(wěn)健促進利潤高增長-130303
| 上傳日期： |
2013/3/4 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆業(yè)績超預(yù)期，2012 年凈利潤同比增長29.44%：
2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.94 億元，同比增長21.17%；歸屬于母公司的凈利潤為3.76 億元，同比增長29.44%；扣非后凈利潤為3.70 億元，同比增長35.16%，彰顯了較高的凈利潤質(zhì)量。公司全年EPS 為 0.67 元，業(yè)績超出我們之前EPS 0.64 元的預(yù)期，主要是由于公司主力百貨門店友誼商店A. B館、友誼商城、阿波羅商業(yè)廣場內(nèi)生增長較大，長沙奧特萊斯業(yè)績超預(yù)期以及金融業(yè)務(wù)增長迅速所致。從單季度來看，公司4Q2012 收入17.62 億元，同比增長30.56%；歸屬母公司凈利潤4859 萬元，同比增長35.98%。
◆商業(yè)主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，2012 年商業(yè)凈利潤增速約23.31%：公司較高的凈利潤增速主要是由于1）公司商業(yè)主業(yè)銷售收入穩(wěn)健增長，增速達20.24%，其中成熟門店內(nèi)生增長22.59%，公司主力門店友誼A/B館實現(xiàn)凈利潤1.79 億元，同比增長22.67%，同時長沙友阿奧特萊斯超預(yù)期發(fā)展，全年實現(xiàn)銷售5 億元，實現(xiàn)利潤1233 萬元； 2）高毛利率的小額貸款業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入7122 萬元，同比增長74.93%，凈利潤3937萬元，同比增長73.88%；3）報告期內(nèi)投資收益達3190 萬元（包括長沙銀行分紅收益和理財產(chǎn)品收益），同比增長61.93%。我們簡單估算，扣除小額貸款、擔(dān)保業(yè)務(wù)和長沙銀行投資收益后，公司商業(yè)主業(yè)凈利潤增速為23.31%，在百貨同行中也名列前茅（詳細計算參見表1）。
◆綜合毛利率基本未定，期間費用率大幅下降：
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率與2011年基本持平，同比略微下滑0.14個百分點至16.74%，其中商業(yè)部分毛利率同比下降0.45個百分點至15.72%。商業(yè)部分毛利率有所下滑，我們認為主要是由于報告期內(nèi)消費萎靡，公司促銷力度加大所致。期間費用率方面：2012年同比下降0.75個百分點至8.73%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化-0.66/0.00/-0.09個百分點至3.74%/5.06%/-0.07%，公司銷售費用率大幅下降彰顯了超強的費用控制能力，但隨著費用率持續(xù)下降，預(yù)計未來壓縮空間有限。
◆增資擔(dān)保公司1億元，有利于提升擔(dān)保收入和擔(dān)保能力：公司同時公告，鑒于一年來擔(dān)保公司的良好的運行情況，擬增加擔(dān)保公司注冊資本1億元，增資后擔(dān)保公司注冊資本達到2億元。增資后公司的總持股比例不低于 90%，其余不超過10%的部分可由擔(dān)保公司管理層、本公司高管、擔(dān)保公司和小額貸款公司員工共同持有。2012年度擔(dān)保公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,591.16萬元，凈利潤685.45萬元。截止到2012年12月31日，資產(chǎn)總額15,499萬元，凈資產(chǎn)10,685.45萬元。增資完成后，有利于擔(dān)保公司擴大客戶范圍，增加擔(dān)保收入，并極大地提升擔(dān)保公司的擔(dān)保能力。我們預(yù)測2013年擔(dān)保業(yè)務(wù)凈利潤在1500萬元左右。
◆擬與佳程集團戰(zhàn)略合作，加速省外拓展步伐：
公司同時公告，擬與佳程集團有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，整合雙方的優(yōu)勢資源，共同探索商業(yè)發(fā)展新模式，增強市場競爭能力。佳程集團是一家大型股份制跨國投資集團，以大型豪華商業(yè)地產(chǎn)、環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)、信息科技、豪華酒店會所等投資為主營業(yè)務(wù)。
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