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    事件：公司公布年報(bào)，2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為 42.10 億元，同比減少 8.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.66 億元，同比減少39.81%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.56 元。
    投資要點(diǎn)
    環(huán)氧丙烷行情低迷影響當(dāng)期盈利。公司主要產(chǎn)品為環(huán)氧丙烷、燒堿、三氯乙烯，2012 年占銷售收入比分別為50.49%，27.01%，9.38%。環(huán)氧丙烷2012年受泰國陶氏的新增產(chǎn)能沖擊等影響，行情較為低迷，市場均價(jià)12163 元/噸，同比下降19%。公司的燒堿產(chǎn)品受氧化鋁行情帶動(dòng)及氯堿不平衡影響，盈利創(chuàng)近年來新高，燒堿在2012 年的市場均價(jià)為3352 元/噸，同比上升9.7%。
    公司各項(xiàng)費(fèi)用控制合理。公司2012 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為1.94%，6.46%，0.88%，上年同期分別為1.93%，4.65%，0.77%。
    公司管理費(fèi)用增加系為工資及附加費(fèi)增加、安全費(fèi)用增加等原因；另公司于2012 年9 月發(fā)行了金額為7 億元的中期票據(jù)，計(jì)提12 年10-12 月應(yīng)付利息1444 萬元。
    未來環(huán)氧丙烷盈利有望改善。2012 年國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)品進(jìn)口總計(jì)51.5 萬噸，同比增長64.5%。由于泰國陶氏化學(xué)2013 年初投產(chǎn)15 萬噸/年的丙二醇裝置，殼牌新加坡計(jì)劃新增加多元醇產(chǎn)能，進(jìn)口貨源的沖擊將會(huì)減少；同時(shí)伴隨著國內(nèi)建筑節(jié)能保溫市場的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)未來環(huán)氧丙烷市場將會(huì)得到改善。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年每股收益分別為0.72、0.87（原預(yù)測分別為0.88、1.05），新增2015 年預(yù)測為0.98 元，參考可比公司2013 年17 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.24 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能擴(kuò)張；生產(chǎn)裝置運(yùn)行穩(wěn)定性。