>> 國金證券-朗姿股份(002612)四季度收入增速超預(yù)期-130226
| 上傳日期： |
2013/3/5 |
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來源： |
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作者： |
張斌 |
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事件
朗姿公布2012 年業(yè)績快報：收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤、EPS 分別為11.17 億元、2.71 億元、2.78 億元、2.31 億元、1.15 元，分別同比增長33.63%、9.55%、12.46%、10.63%、-8%。
評論
四季度收入增速超預(yù)期、凈利潤增速低于預(yù)期：2012 年1-4 季度，公司單季度的收入增速分別為36.31%、14.97%、25.31%、55.28%，單季度的凈利潤增速分別為92.36%、15.39%、28.21%、-13.46%（不考慮終止股權(quán)激勵計劃從而加速計提的費用3000 萬）；在內(nèi)銷市場整體不理想的環(huán)境下，我們認為公司4 季度收入增速高速增長，主要受益于北方較冷的天氣，而北方市場又是公司的強勢銷售區(qū)域，公司4 季度備貨、發(fā)貨速度較快；即使不考慮股權(quán)激勵終止而帶來的3000 多萬費用，公司四季度凈利潤增速下滑13.46%，低于我們的預(yù)期，根據(jù)終端調(diào)研，四季度相對旺盛的銷售形勢下，公司終端的打折促銷力度相對較小，折扣比例有所提高，公司整體的毛利率水平并不存在明顯下滑的風(fēng)險，我們預(yù)計公司四季度費用支出超預(yù)期；
預(yù)計2013 年收入增速將放緩：2012 年，較之于2010、2011 年81%、50%的收入增速，公司收入增速明顯放緩至34%，增長的邏輯主要來源于持續(xù)快速的外延式擴張及新品牌建設(shè)，相對于2012 年朗姿、瑪麗瑪麗的擴張速度，2013 年預(yù)計將明顯放緩，而2013 年整體的消費形勢依然不明朗，預(yù)計新增門店的培育期將拉長，從而影響2013 年公司整體的收入增速；
2013 年能否推出股權(quán)激勵，主要取決于新增的管理團隊能否快速適應(yīng)：股權(quán)激勵推出的初衷在于穩(wěn)定管理團隊，尤其是2012 年公司管理團隊有所變動；新的高管若能快速適應(yīng)公司的文化，其帶來的諸多資源將助力公司未來的發(fā)展，屆時股權(quán)激勵的適時推出將增強團隊的穩(wěn)定性；目前理性來看，新的高管能否順利適應(yīng)是概率事件，而這也是股權(quán)激勵能否推出的關(guān)鍵因素；此外，我們認為股權(quán)激勵的真正激勵作用相對有限。
投資建議
預(yù)計2012-2014 年收入增速分別為33.63%、22.21%、20.98%，凈利潤增速分別為10.63%、19.72%、21.64%，對應(yīng)EPS 分別為1.154 元、1.382 元、1.681 元；
我們認為公司2013 年的收入增速將放緩，而新品牌的建設(shè)將帶來存貨及費用的持續(xù)攀升，加之2013 年整體的內(nèi)銷環(huán)境并不樂觀，我們?nèi)匀粓猿中袠I(yè)觀點，對品牌零售企業(yè)相對謹慎。維持公司增持評級。
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