久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2012 年公司實(shí)現(xiàn)收入15.02 億元，同比增長8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.05 億元，每股收益0.59 元，同比增長31%；扣非后每股收益0.54 元，同比增長25%，高于我們0.48 元預(yù)期，主要是四季度疫苗銷售超預(yù)期且費(fèi)用控制較好。四季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入4.86 億元，同比增長33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.21 億元，同比增長603%，單季度凈利潤大幅增長是11 年同期基數(shù)較低，每股收益0.24 元。每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流0.95 元，遠(yuǎn)好于凈利潤。由于資本性資金缺口較大，公司擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
    血制品業(yè)務(wù)收入規(guī)?；痉€(wěn)定，盈利能力略有下降：2012 年公司血制品業(yè)務(wù)收入5.7 億元，同比下滑13%，投漿量下降主要因?yàn)楣{不足，血制品業(yè)務(wù)凈利潤1.5 億。按照批簽發(fā)數(shù)據(jù)測算，預(yù)計(jì)白蛋白收入3.2 億元，靜丙銷售收入2.2 億元。12 年血制品業(yè)務(wù)毛利率52%，同比下滑6 個(gè)百分點(diǎn)，主要是采漿成本上升。12 年安岳漿站正式開業(yè)，對(duì)緩解血漿帶來積極影響，此外，渠縣漿站也于11 年開采，采漿量有望在13 年提升，預(yù)計(jì)未來兩年原料血漿將保持穩(wěn)定增長。
    疫苗業(yè)務(wù)快速增長，盈利能力穩(wěn)定：2012 年公司疫苗業(yè)務(wù)收入9.1 億元，同比增長26%，毛利率65.7%，同比上升1 個(gè)百分點(diǎn)。從批簽發(fā)數(shù)據(jù)推算：二類苗水痘疫苗收入約3.4 億元，同比增長40%，市場占有率有所提高；一類苗中麻腮風(fēng)疫苗和麻疹風(fēng)疹聯(lián)合疫苗收入分別增長7%和27%。
    費(fèi)用率控制情況良好：2012 年公司加強(qiáng)費(fèi)用預(yù)算控制與考核，銷售費(fèi)用率11.4%，同比下降2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率15%，同比下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    中生集團(tuán) A 股平臺(tái)，價(jià)值低估：公司控股90%的子公司成都蓉生主要從事血制品業(yè)務(wù)，采漿量位列前三，和華蘭接近，高于萊士20%，小制品銷售情況不如華蘭和萊士，但公司也在申報(bào)凝血Ⅷ因子等產(chǎn)品；公司主要漿站位于四川，有新開漿站潛力。我們預(yù)測2013-2015 年每股收益0.65 元、0.72 元、0.84 元，同比分別增長10%、14%、13%（扣非增長20%、14%、13%），對(duì)應(yīng)預(yù)測市盈率28 倍、24 倍、22 倍。控股股東中生集團(tuán)2013 年有望在香港上市，天壇是中生集團(tuán)A 股整合平臺(tái)。考慮天壇業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和中生集團(tuán)地位，當(dāng)前市值低估，維持增持評(píng)級(jí)。