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    事件：12 年公司營業(yè)收入、凈利潤分別為19.03 億、2.39 億，同比增長24%、31%（其中扣非后的凈利潤為2.13 億，同比增長36.17%）；12 年第4季度營業(yè)收入、凈利潤分別為5.39 億、0.55 億，同比增長分別為42%、80%；12 年分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    財(cái)報(bào)概要。2012 年公司營業(yè)收入、凈利潤分別為19.03 億、2.39 億，同比增長24%、31%，凈利潤增速跑贏營業(yè)收入增速的主要原因是：12 年毛利率為75%相對(duì)于11 年提高3 個(gè)百分點(diǎn)；12 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為8.03 億、2.95 億，相應(yīng)增長率分別為29%、24%，低于收入增長率。
    我們認(rèn)為：業(yè)績符合我們預(yù)期（深度報(bào)告中我們預(yù)測(cè)EPS 為0.58 元，實(shí)際業(yè)績?yōu)?.57 元），12 年凈利潤快速增長的最核心因素是熱毒寧實(shí)現(xiàn)86%的增長；我們深度報(bào)告中在不考慮銀杏內(nèi)酯的情況下13 年凈利潤增速約35% ，銀杏內(nèi)酯有望增加5%的彈性。因此我們維持原判斷：13 年凈利潤增速約35-40%。
    短期核心看點(diǎn)。營銷體制改革效果閃現(xiàn)及毒膠囊事件后的恢復(fù)性增長。
    營銷短板一直受到質(zhì)疑，但從11 年下半年公司著力從分線銷售改為區(qū)域負(fù)責(zé)制、強(qiáng)調(diào)終端開發(fā)、銷售人員激勵(lì)、稽查隊(duì)專門對(duì)串貨行為的稽查等方面著手對(duì)營銷體制改革，截止目前營銷改革效果較為明顯（無論從終端開發(fā)還是從終端庫存看，都有明顯改善）。同時(shí)毒膠囊事件后的恢復(fù)將推動(dòng)13 年業(yè)績?cè)鲩L；熱毒寧繼續(xù)維持高增長。熱毒寧將從終端開發(fā)數(shù)量（尤其是縣級(jí)醫(yī)院及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端）還是已開發(fā)終端進(jìn)一步滲透都有較大增長空間，我們保守估計(jì)：13 年熱毒寧增速將不低于35%；銀杏內(nèi)酯13 年下半年的上市增加業(yè)績彈性。3 月份確定各個(gè)省域代理商、原料藥通過認(rèn)證后下半年將實(shí)現(xiàn)銷售。我們預(yù)計(jì)：13 年銷售額約為6000萬，貢獻(xiàn)凈利潤約1200 萬，增加業(yè)績彈性約5%。