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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    12 年三條索道客流分布調(diào)整帶來(lái)索道收入的較快增長(zhǎng)。未來(lái)2-3 年，公司依靠交通改善、索道提價(jià)進(jìn)行本地挖潛。長(zhǎng)期看經(jīng)驗(yàn)和模式優(yōu)勢(shì)保障其異地項(xiàng)目成功概率高。
    投資要點(diǎn)：
    12年公司收入5.9億元(+6.2%)、凈利潤(rùn) 1.4 億元(+17.2%)，EPS0.84元，符合預(yù)期。扣除政府酒店業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)300 萬(wàn)元及觀光車投資收益323萬(wàn)元,公司12 年收入+6%,利潤(rùn)+12%,符合景區(qū)邊際利潤(rùn)遞增的特性.12 年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，玉龍雪山景區(qū)客流增速較低(5%-10%)。
    公司索道客流增長(zhǎng)6%，其中大索道票價(jià)高，通過(guò)分流小索道客流，帶動(dòng)公司索道收入增長(zhǎng)18%。酒店提價(jià)影響入住率，酒店利潤(rùn)增幅不大。印象麗江客流增速低于景區(qū)整體水平，利潤(rùn)同比持平。①三條索道客流總量增長(zhǎng)6%，其中大索道+33.5%，云杉坪-8%，大索道分流小索道客流。大索道票價(jià)是小索道的2.5-3 倍，盡管整體客流增速不快，但收入增長(zhǎng)18%。②酒店均價(jià)上調(diào)10%，入住率有所下滑，收入微增1%。③印象麗江客流增1%，收入利潤(rùn)同比微增。
    交通改善、索道提價(jià)系公司未來(lái)2-3 年的本地挖潛來(lái)源。①13 年，和府酒店二期、玉龍雪山客服中心、麗江古城服務(wù)區(qū)將先后試運(yùn)營(yíng)，成為未來(lái)2-3 年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，然折舊等壓制當(dāng)期業(yè)績(jī)。②13 年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、休閑綱要實(shí)施、大理到麗江高速通車將刺激景區(qū)客流增速回升至10%以上。③13.3.1 大索道提價(jià)將推動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)提速14.5%，增厚EPS0.12 元。
    看好公司的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，認(rèn)可其拓展模式，增持。公司兩大異地項(xiàng)目的旅游配套逐步成熟，結(jié)合其現(xiàn)有項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)，異地?cái)U(kuò)張成功概率大?？紤]再融資節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用和索道提價(jià)，預(yù)計(jì)13、14 年EPS0.96、1.15 元，結(jié)合DCF，13 年目標(biāo)價(jià)20 元，維持增持。