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 事件： 
    近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并針對(duì)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)與公司高層進(jìn)行了交流。 1．百貨高資本開支與購(gòu)物中心轉(zhuǎn)型并軌。 地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)水平相對(duì)滯后的銀川，公司各零售業(yè)態(tài)的經(jīng)濟(jì)敏感度均較為滯后，屬于零售板塊中的"后周期個(gè)股"也即回暖慢、下行滯后。雖然1 月份的數(shù)據(jù)不具備可比性，但公司整體10%的增速仍難以說明行業(yè)轉(zhuǎn)好跡象的確立。我們預(yù)計(jì)公司12 年三大業(yè)態(tài)中百貨增速在10%左右、家電略高、超市20%以上，其中超市的利潤(rùn)份額或?qū)⑦M(jìn)一步提升至30-40%，超市與百貨的收入份額未來將各占四成；但百貨業(yè)態(tài)收入和利潤(rùn)均稍顯遜色的原因主要是資本開支高峰與購(gòu)物中心轉(zhuǎn)型的雙軌并行。首先就購(gòu)物中心業(yè)態(tài)而言，目前在銀川無論是發(fā)展階段還是競(jìng)爭(zhēng)格局均處于早期藍(lán)海：06 年集餐飲娛樂一體的東方紅店初具購(gòu)物中心雛形，近四年15%以上高位增速的原因主要是業(yè)態(tài)組合形成的強(qiáng)集客力；10 年萬達(dá)進(jìn)入，目前已經(jīng)基本主導(dǎo)金鳳區(qū)年輕層商業(yè)，該區(qū)域也是未來政府主導(dǎo)的第二大商圈，購(gòu)物中心業(yè)態(tài)已經(jīng)逐漸被銀川接受和推崇；從競(jìng)爭(zhēng)格局看主力商圈的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)芳百貨仍是傳統(tǒng)的百+超；萬達(dá)未來在西夏區(qū)域或仍有兩個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目；與此同時(shí)，公司13 年以后的固原店、鼓樓店、公安廳、大世界均是5 萬平以上是綜合體（或主力店），轉(zhuǎn)型順勢(shì)而為， 但相對(duì)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬達(dá)而言，公司主要的短板在于休閑娛樂類的招商和住宅配套的缺失。