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一、事件概述
    近期我們對公司進行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司的經(jīng)營情況、發(fā)展戰(zhàn)略、開店計劃等事項與公司領導進行了交流。我們預計公司 13 年的業(yè)績增速將達到40%-50%。一方面，公司12 年升級50 多家核心門店、新開79 家門店，經(jīng)過半年的培育期之后都將在13 年釋放業(yè)績，再加上13 年新增70-80 家門店帶來的銷售增長，將使得公司13年主營增長達到20%-30%。另一方面，F(xiàn)ION 帶來的股權(quán)投資收益預計能帶來公司業(yè)績20%-30%的增長。
    二、分析與判斷
    12 年凈新增門店79 家，13 年保持70-80 家的擴店速度
    2012 年公司新增門店109 家，撤店30 家，全年凈增79 家；截至2012 年底，共有門店523 家，其中加盟店104 家。2013 年公司計劃開店依然是保持70－80 家，其中30~40 家是加盟店。
    銷售迎來開門紅，全年預計同店增長15%
    2013 年，公司整體銷售迎來開門紅。春節(jié)（2.9-2.15）整體較去年（1.22-1.28）同比增長100%，同店增長接近70%；1-2 月份，整體同比增長25%，同店增長接近10%。全年來看，我們預計同店增長能達到15%。
    2013 年毛利率預計基本維持穩(wěn)定
    一方面，公司在百貨的聯(lián)營扣點基本保持穩(wěn)定；另一方面，毛利率較低的黃金產(chǎn)品的銷售占比也基本維持穩(wěn)定，所以預計2013年毛利率維持穩(wěn)定。
    2013 年費用率預計將有所下降
    12 年由于有50-60 家核心門店提前升級改造導致費用增長比較多，13 年沒有提前改造的計劃，費用率預計將有所下降。
    FION 一季度完成并表，全年預計增厚EPS0.25-0.30 元
    公司持有FION36.89%的股權(quán)，預計一季度可完成并表。FION 承諾2013 年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤不低于1.08 億元，潮宏基由此獲得的股權(quán)投資收益扣除部分財務費用之后預計能增厚EPS0.25-0.30 元。
    三、盈利預測與投資建議
    考慮到FION 的業(yè)績增厚，暫不考慮增發(fā)影響，預計公司2012-2014 年EPS 分別至0.73、1.09 和1.35 元，公司目前股價22.30 元，對應2012-2014 年P(guān)E 分別為30X、20X 和17X，維持公司強烈推薦的評級。
    四、風險提示
    原材料價格大幅波動帶來相關(guān)產(chǎn)品盈利的不確定性；門店擴張帶來的人工上漲、違約、選址等經(jīng)營風險。