>> 廣發(fā)證券-天山股份(000877)年報點評：景氣底部已現(xiàn),回升仍需等待-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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天山股份2013 年3 月8 日晚發(fā)布2012 年年度報告。報告期營業(yè)收入同比下降6.99%；營業(yè)利潤同比減少89.0%；歸屬母公司凈利潤同比減少71.8%；對應每股收益0.37 元。
水泥價格大幅下跌，2012 年業(yè)績同比下降71.8%
2012 年公司水泥熟料總銷量雖然同比增長24%，但是水泥價格的大幅下跌對盈利影響更大；報告期公司所在區(qū)域（新疆和江蘇）水泥價格均大幅下滑，2012 年公司噸收入只有286 元/噸（2011 年噸收入412 元/噸），噸毛利62 元/噸（2011 年141 元/噸）；具體而言，新疆地區(qū)水泥價格下跌主要由于產(chǎn)能的大幅釋放，江蘇地區(qū)主要由于需求下滑帶來供需關系惡化。
從毛利率和營業(yè)利潤率指標來看，2012 年二三季度公司單季毛利率分別為25%與21%，已經(jīng)下滑至公司上市以來旺季毛利率最低點。公司三季度營業(yè)利潤率也已下降至7%，接近2005 年2 季度3%的歷史低點。
疆內(nèi)水泥產(chǎn)能大幅釋放，供需惡化
2012 年新疆固定資產(chǎn)投資增長32%，水泥產(chǎn)量增長28%，新疆地區(qū)水泥需求強勁，但是產(chǎn)能的大幅釋放仍導致了疆內(nèi)水泥行業(yè)供需關系失衡。
2012 年新疆地區(qū)熟料產(chǎn)能同比增長56%；2009-2012 年熟料產(chǎn)能四年復合增長率高達44%。水泥行業(yè)供需壓力的加劇導致水泥價格大幅下跌。
供需關系仍然嚴峻，等待疆內(nèi)產(chǎn)能投放拐點
根據(jù)新疆水泥協(xié)會預測，2013 年全疆新增熟料產(chǎn)能將達到1500 萬噸，同比增速23%；2013-2014 年待投產(chǎn)熟料產(chǎn)線共31 條，其中北疆待投產(chǎn)線共18 條；2013 年疆內(nèi)供給釋放壓力仍然較大，且北疆地區(qū)將成為產(chǎn)能承壓區(qū)；整體來看，2013 年區(qū)域供需壓力仍然較大，景氣是否能回升仍需觀察。
維持“持有”評級
2012 年新疆地區(qū)的新增產(chǎn)能將在2013 年完全進入產(chǎn)能釋放期，同時2013 年新增產(chǎn)能仍然較大，雖然目前區(qū)域景氣度處在歷史底部，但是能否改善仍需等待，等待產(chǎn)能釋放的拐點。我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.39、0.60、0.78 元，對應市盈率分別為23、15、11 倍，維持“持有”評級。
風險提示
新疆區(qū)域需求下滑，新疆新增產(chǎn)能繼續(xù)大幅投放。
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