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    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收281.17 億元，同比增長(zhǎng)12.42%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.27億元，同比增長(zhǎng)14.6%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為6.97 億元，同比增長(zhǎng)15.29%，折合每股收益約為1.87 元/股，基本符合我們1.88 元/股的盈利預(yù)測(cè)，我們將目標(biāo)價(jià)格由33.91/股上調(diào)至36.15 元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2012 年下半年公司完成了三大事業(yè)部的整合工作，預(yù)計(jì)2013 年內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，特別是超市和家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一采購(gòu)物流及配送體系，對(duì)于提高兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率及降低費(fèi)用率將起到積極的作用。
    公司加快在渝內(nèi)市場(chǎng)的多業(yè)態(tài)拓展，并開始輻射川東和貴鄂等周邊市場(chǎng)，以深耕主城市場(chǎng)為核心，以重慶區(qū)縣為補(bǔ)充，以區(qū)外市場(chǎng)為動(dòng)力的網(wǎng)絡(luò)布局無(wú)疑是正確的發(fā)展戰(zhàn)略。
    公司未來(lái)3 年每年將以15-20 萬(wàn)平米的速度擴(kuò)張，物業(yè)以租賃、自建和購(gòu)買相結(jié)合，短期內(nèi)公司將面臨較大的費(fèi)用壓力，其中預(yù)計(jì)人員費(fèi)用將保持雙位數(shù)的增速，這些費(fèi)用壓力短期內(nèi)將會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)整合效果低于預(yù)期。
    展店步伐較快，多業(yè)態(tài)齊頭并進(jìn)，經(jīng)營(yíng)效果低于預(yù)期，攤薄短期內(nèi)利潤(rùn)。
    估值
    公司加快了在渝內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張步伐，雖然短期內(nèi)會(huì)制約公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為其深耕強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，積極布局輻射區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略有助于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我們下調(diào)了2013-14 年每股收益預(yù)測(cè)(不含非經(jīng)常性損益，不考慮定向增發(fā)的股本攤薄)至2.126 和2.553 元，2015 年每股收益預(yù)測(cè)（不含非經(jīng)常性損益，不考慮定向增發(fā)的股本攤薄）為3.063 元，基于17 倍2013 年每股收益，將目標(biāo)價(jià)格由33.91元/股上調(diào)至36.15 元/股，維持買入評(píng)級(jí)。