>> 廣發(fā)證券-重慶百貨(600729)12年毛利率改善已有成效,13年重效益成關(guān)注重點-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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2012 年公司毛利率提升驅(qū)動業(yè)績增長
重慶百貨2012 年全年實現(xiàn)收入281.17 億，增速12.4%，實現(xiàn)利潤總額8.27 億，增速14.6%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.97 億，增速15.3%，對應(yīng)全年基本每股收益1.87 元，業(yè)績符合我們預(yù)期。公司報告期內(nèi)綜合毛利率提升0.42 個百分點至14.97%，抵消了期間費用率合計提升0.38 個百分點的影響， 導(dǎo)致公司實現(xiàn)全年凈利率2.48%，略高于去年0.06 個百分點。
報告期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率達到23.09%，處于行業(yè)前列。
重規(guī)模向重效益轉(zhuǎn)變、招商體系改造有序進行
重百2013 年戰(zhàn)略上將重點強調(diào)對利潤指標的要求，從之前年度的“重規(guī)?！毕颉爸匦б妗鞭D(zhuǎn)變，在實際操作層面也將減少無效促銷，大力挖掘存量店的盈利能力，來對沖掉當年新開門店帶來的虧損影響。整合后公司管理層針對性地制定了招商體系改造計劃，通過信息透明化降低利益流失，再逐步將一些核心品牌招商權(quán)限收回總部。
盈利預(yù)測及投資評級
公司以重慶市為基礎(chǔ)，地緣優(yōu)勢優(yōu)先布局配套市內(nèi)新興網(wǎng)點，未來增長動力和方向明確，同時公司毛利率提升及業(yè)績改善空間巨大。2012 年下半年以來公司整合效果陸續(xù)顯現(xiàn)，因此我們有理由對2013 年及之后的業(yè)績表現(xiàn)有所期待。我們暫不考慮攤薄，預(yù)計2013-2015 年每股盈利2.40 元、3.00 元和3.54 元，維持買入評級，合理價值40 元，對應(yīng)2013 年16XPE。
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