>> 招商證券-西部建設(shè)(002302)打造中國商混龍頭,擴(kuò)張潛力巨大-130311
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A（首次） |
作者： |
王晶晶 |
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此報告為加密報告 |
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西部商混龍頭，發(fā)行股份購買中建旗下混凝土資產(chǎn)，打造中國商混龍頭。西部建設(shè)是新疆商品混凝土龍頭，2012 年預(yù)計銷量650 萬方左右，收入21 億元，凈利潤1.1 億元。公司今年3 月已取得證監(jiān)會核準(zhǔn)，擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金向中建股份等相關(guān)方合計發(fā)行約1.52 億股，配套融資約5.95 億元。包括中建商混、五局混凝土、中建雙元、天津新紀(jì)元、山東菏澤（后來五局混凝土、中建雙元放入到中建商混中）去年合計收入約為47.3 億元，凈利潤2.14億元，注入PE 約為11 倍，PB 為2.1 倍。
中建商混調(diào)研：去年行業(yè)增長17%，集中度低，公司整合后目標(biāo)：到2015 年，商混產(chǎn)量超過4800 萬方，營業(yè)收入150 億元，凈利潤7.6 億元。依靠（1）加大區(qū)域市場拓展力度，持續(xù)提升規(guī)模背靠中建股份巨大的內(nèi)部市場?，F(xiàn)在60 個站點，未來要增加百個站點。（2）管理要跟上。信息化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。（3）產(chǎn)業(yè)鏈拓展，增強(qiáng)資源供應(yīng)保障，通過控股、參股、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式整合（砂石骨料、礦粉、外加劑等）加強(qiáng)對原材料的控制力（ 4）整合社會資源，開展并購、股權(quán)、融資租賃等各種形式。
給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。未來整個混凝土行業(yè)的規(guī)模不會比水泥小，但即使是整合完成的西部建設(shè)，市場份額占比也僅在1%左右，有優(yōu)勢區(qū)域的武漢也僅在12-13%左右。商混的發(fā)展主要有兩種路徑，一是背靠水泥企業(yè)的延伸，二是背靠建筑企業(yè)的延伸。目前來看訂單和資金是最重要的，公司一方面背靠中建，一方面上市后具備資金，憑借業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的管理能力，我們認(rèn)為未來市場份額上升的空間大。短期來看今年的訂單同比上升了兩成左右。預(yù)測2012-2014 年EPS 為0.52、1.01、1.29 元，對應(yīng)13/14 年P(guān)E 為16.4、12.8 倍。給予2013 年20-22 倍的目標(biāo)估值，6 個月目標(biāo)價[20.2,22.2]元。
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