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    公司2012 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤342 億元，同比增25.3%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，不良生成回落，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。分紅收益率高達(dá)5.37%，管理層預(yù)計13 年凈利潤增速12%以上，公司低估值、穩(wěn)增長，吸引力明顯，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”。
    12 年浦發(fā)銀行歸屬母公司凈利潤同比增長25.3%，符合預(yù)期。浦發(fā)銀行12 年凈利息收入733.6 億元，手續(xù)費凈收入87.5 億元，可分配凈利潤342 億元，同比分別增長19.4%、30.2%、25.3%。每股派0.55 元（含稅），股息收益率高達(dá)5.37%。
    四季度同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模回落。公司12 年四季度資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比基本持平，主要由于四季度同業(yè)資產(chǎn)減少1089 億元，環(huán)比減幅達(dá)14.1%，或與同業(yè)代付入表有關(guān)，同時也體現(xiàn)了公司偏向于追求盈利能力的提升而非簡單的規(guī)模擴(kuò)張。公司凈息差平穩(wěn)回落，12 年末較年中期下降6BP 至2.58%。雖然13 年一季度公司仍有部分存貸款重定價，但當(dāng)前貸款需求旺盛，一季度息差表現(xiàn)或?qū)⒑糜谑袌鲱A(yù)期。
    手續(xù)費凈收入占比穩(wěn)步提升，經(jīng)營效率改善仍有空間。12 年末公司手續(xù)費凈收入占比較去年提升0.67 個百分點至11.6%，其中增長較快的是代理業(yè)務(wù)手續(xù)費，同比增長108.9%。公司成本收入比小幅下行5BP 至28.8%，處于上市銀行中較低水平，公司高度重視電子化、自助化運營模式的推進(jìn)，未來效率改善仍有空間。
    資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，資本內(nèi)生補(bǔ)充能力提升。12 年末不良貸款余額為89.4 億元，較三季度末增加2.2 億元，大幅低于三季度10.3 億元的增幅；12 年末不良率為0.58%，與三季度末持平。公司在東部地區(qū)貸款占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量改善幅度好于市場預(yù)期。12 年末公司資本充足率為12.45%，環(huán)比三季度末提升38BP；撥備覆蓋率為400%，撥貸比2.31%，撥備水平較為充足，達(dá)標(biāo)壓力較輕。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。預(yù)計公司2013-14 年凈利潤分別為392 億、456 億元，增長14.7%、16.2%。對應(yīng)13 年P(guān)E 4.9 倍，PB 0.9 倍，公司低估值、穩(wěn)增長，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評級。但需注意宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期的系統(tǒng)性風(fēng)險。