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最新消息
    浦發(fā)銀行發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，該行稅后凈利潤同比上升25%至人民幣342億元，較我們/路透市場(chǎng)預(yù)測(cè)分別高13%/10%，我們認(rèn)為這得益于收入/撥備前營業(yè)利潤/已公布不良貸款好于預(yù)期。
    分析
    浦發(fā)銀行2012 年?duì)I業(yè)收入為人民幣826 億元，較我們的預(yù)測(cè)高5%，可能因凈息差/手續(xù)費(fèi)收入略高于預(yù)期所致。四季度收入環(huán)比上升5%。我們認(rèn)為四季度凈息差可能持穩(wěn)或小幅擴(kuò)張，因在低息差同業(yè)資產(chǎn)下降、貸存比環(huán)比小幅上升的推動(dòng)下，總資產(chǎn)環(huán)比持平。2012 年前9 個(gè)月營業(yè)費(fèi)用占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的68%，而去年同期占比為77%。截至2012 年四季度浦發(fā)銀行不良率為58 個(gè)基點(diǎn)，與三季度持平，并較我們的全年預(yù)測(cè)低19 個(gè)基點(diǎn)。
    潛在影響
    盡管對(duì)盈利高于預(yù)期持積極看法，但我們?nèi)跃S持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格不變，因?yàn)樵谖覀兛磥?，該行資產(chǎn)質(zhì)量可能仍將弱于同業(yè)。和平安銀行（000001.SZ，中性，人民幣15.99 元）、寧波銀行（002142.SZ，中性，人民幣10.55 元）一樣，浦發(fā)銀行受浙江地區(qū)民間信貸周期相關(guān)的中小企業(yè)不良貸款沖擊最大（浙江地區(qū)的貸款占浦發(fā)銀行貸款總額的15%），而不良貸款可能在2013 年一季度逐步惡化。此外，作為首家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的銀行，我們認(rèn)為這可能意味著以下趨勢(shì)：對(duì)于四季度凈息差穩(wěn)定且低利潤率同業(yè)資產(chǎn)下降的銀行而言，凈利息收入/收入/資產(chǎn)質(zhì)量可能好于預(yù)期。我們認(rèn)為中國H/A 銀行股的下行風(fēng)險(xiǎn)可能有限，原因是：1) 短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)不良貸款的周期性企穩(wěn)和改善；2)中國上市H/A 股銀行股估值對(duì)應(yīng)6.1%/5.4%的2012 年預(yù)期平均不良貸款率，而我們對(duì)上市銀行股總體潛在不良貸款率（即公布數(shù)據(jù)加產(chǎn)能過剩行業(yè)的潛在不良貸款）的預(yù)測(cè)為4%至6%。