>> 興業(yè)證券-浦發(fā)銀行(600000)2012年年報點評：資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),結(jié)構(gòu)調(diào)整延續(xù)-130313
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件： 浦發(fā)銀行今日公布2012年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入829.5 億元，同比增長22.1%，其中利息凈收入733.6 億元，同比增長19.4%，歸屬母公司凈利潤341.9 億元，同比增長25.3%，每股收益1.83 元。期末公司總資產(chǎn)31,457 億元，比年初增長17.2%，生息資產(chǎn)30,893 億元，比年初增長16.5%，總負(fù)債29,660 億元，比年初增長17.0%，付息負(fù)債28,685 億元，比年初增長15.7%，凈資產(chǎn)1,797 億元，比年初增長20.1%，每股凈資產(chǎn)9.52 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：年報概述）
點評：
浦發(fā)銀行的業(yè)績符合市場預(yù)期，前三季度資產(chǎn)質(zhì)量的波動在四季度得到有效控制。公司全年撥備計提低仍然保持了較為平穩(wěn)的態(tài)勢，撥貸比提升至2.31，逐步向監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)靠攏。未來如果資產(chǎn)質(zhì)量沒有大幅波動，公司作為非系統(tǒng)性重要銀行以及較低的不良率絕對值水平，我們預(yù)計信用成本的壓力將逐漸淡化。公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升16.5%。公司與中移動的合作年內(nèi)實質(zhì)性推進，或為其在移動支付領(lǐng)域的先行優(yōu)勢建立奠定良好的基礎(chǔ)。而公司對經(jīng)營效率的重視和為此進行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整或為其凈息差的走穩(wěn)和金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)力提供了空間。
我們調(diào)整對公司2013年和2014年EPS的估計至2.1元和2.31元，預(yù)計2013年底每股凈資產(chǎn)為11.20元（不考慮分紅、增發(fā)等因素），對應(yīng)的2013年和2014年的PE分別為4.88和4.44倍，對應(yīng)2013年底的PB為0.92倍?？紤]到監(jiān)管機構(gòu)對于過渡期非系統(tǒng)性重要銀行資本充足率要求的放寬，我們認(rèn)為公司外源性資本補充的需求不大。在短期沒有融資攤薄影響的條件下，目前的價格蘊含了市場對于其業(yè)務(wù)特色不足的估值折價。我們維持在年度策略中對浦發(fā)銀行的增持評級。
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