>> 東方證券-浦發(fā)銀行(600000)2012年業(yè)績符合預期-130108
| 上傳日期： |
2013/1/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼，金麟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2012 年業(yè)績增長基本符合預期。浦發(fā)銀行發(fā)布業(yè)績快報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入826.17 億元，同比增長21.64%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤341.61 億元，同比增長25.20%，折合每股收益1.83 元，基本符合我們的預期。其中4 季度實現(xiàn)歸屬股東凈利潤79.21 億元，同比增長7.25%，環(huán)比下滑11.74%。
4 季度資產負債結構優(yōu)化，息差可能已環(huán)比回升。2012 年末浦發(fā)存、貸款規(guī)模分別較年初增長15.34%與16.01%；4 季度均環(huán)比小幅增加，但資產與負債總額小幅負增長，我們認為可能與浦發(fā)壓縮收益偏低的同業(yè)資產負債有關，也符合公司提出的未來將著手于提升盈利能力而非規(guī)?？焖僭鲩L的規(guī)劃。也正是由于資產負債結構的調整，加上貸款議價能力仍然處于高位，我們估算4 季度浦發(fā)的息差可能已經(jīng)環(huán)比出現(xiàn)回升，因而4 季度能夠獲得4.61%的營業(yè)收入環(huán)比正增長。
不良環(huán)比平穩(wěn)，但資產質量壓力仍存。4 季度末浦發(fā)的不良余額約89.58 億元，環(huán)比增加2.71%，不良貸款率為0.58%，與3 季度末持平；而此前浦發(fā)的不良貸款余額與不良率已連續(xù)4 個季度雙升，我們認為，鑒于企業(yè)盈利能力未出現(xiàn)明顯好轉，年末不良率企穩(wěn)可能與4 季度核銷有較大關系，資產質量壓力依然存在。
4 季度營業(yè)支出同環(huán)比增加明顯。4 季度浦發(fā)營業(yè)支出達到114.47 億元，創(chuàng)出單季度新高，同比增加26.06%，環(huán)比也大幅增加23.32%，我們認為，可能與公司增加費用支出與撥備計提力度有關，也為明年業(yè)績增長奠定基礎。
財務與估值
鑒于2012 年業(yè)績符合預期，我們微調公司2013-2014 年每股收益預測至2.07、2.39 元，每股凈資產分別為11.22 元與13.09 元。給予2013 年1.3倍PB 估值，對應目標價14.59 元，維持公司買入評級。
風險提示
經(jīng)濟繼續(xù)超預期下行可能導致資產質量加速惡化 ；利率市場化步伐進一步加快，存貸利差將迅速收窄。
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