>> 齊魯證券-浦發(fā)銀行(600000)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有空間,與中移動合作有望提速-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程嬌翼 |
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投資要點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：（1）經(jīng)過2011-2012 年的持續(xù)觀察，我們發(fā)現(xiàn)浦發(fā)銀行轉(zhuǎn)型的定位和路徑逐步清晰，盡管其定位不是最有差異化的，但可能是最適合浦發(fā)自己的。（2）其與中移動的合作在吸收存款、客戶和網(wǎng)點(diǎn)資源共享方面已經(jīng)有初步效果，加之央行已正式發(fā)布移動支付系列技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有利于推進(jìn)雙方在移動金融方面的合作，我們判斷2013 年浦發(fā)銀行和中移動的合作將提速。
我們對浦發(fā)銀行2013 年規(guī)模增長及結(jié)構(gòu)的展望：（1）預(yù)計(jì)該行貸款規(guī)模和生息資產(chǎn)規(guī)模的增速較為平穩(wěn)，看點(diǎn)在于負(fù)債結(jié)構(gòu)中低成本的活期存款占比提升以及高成本的同業(yè)+協(xié)議存款壓縮有利于負(fù)債成本控制；（2）資金業(yè)務(wù)的占比已經(jīng)升至同業(yè)第二位（次于興業(yè)），規(guī)模已經(jīng)做大，我們判斷2013 年浦發(fā)銀行將更加注重資金的盈利水平。
戰(zhàn)略選擇關(guān)鍵字“適合自己”：（1）浦發(fā)銀行的客戶重點(diǎn)定位于“中小”，一方面避免了與民生銀行、平安銀行等在小微方面的重復(fù)競爭，另一方面也符合浦發(fā)自身的風(fēng)險偏好。（2）全面向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對浦發(fā)來說不是最優(yōu)選擇，而強(qiáng)化對公優(yōu)勢在企業(yè)綜合金融服務(wù)方面卻大有可為。
與中移動合作有望于2013 年提速：（1）中移動在浦發(fā)的存款接近400 億，但占其總存款的比例僅7%，仍有較大提升空間；（2）客戶與網(wǎng)點(diǎn)資源共享的正面影響顯現(xiàn)；（3）移動支付標(biāo)準(zhǔn)出爐，2013 年中國移動計(jì)劃推廣1000 萬部NFC 手機(jī)，雙方在移動金融方面可能會邁出更大一步。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)2013-2015 年凈利潤同比增速分別為11%/18%/16%，每股收益分別2.02/2.39/2.77元，每股凈資產(chǎn)為11.52 /13.92/16.68 元，目前股價對應(yīng)6.0X2013PE&1.05X2013PB。我們給予其2013年1.30-1.40XPB 作為合理估值，對應(yīng)的目標(biāo)價區(qū)間為14.98-16.13 元，維持對浦發(fā)銀行的“買入”評級。
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