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    投資要點(diǎn)：
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，預(yù)計(jì)收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善。2012 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)341.86 億元，同比增長(zhǎng)25.29%，符合市場(chǎng)預(yù)期；ROAA 為1.18%，同比提升0.06個(gè)百分點(diǎn)；ROAE 為20.95%，同比提升0.88 個(gè)百分點(diǎn)；業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素在于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、成本費(fèi)用合理控制；2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入829.52 億元，同比增長(zhǎng)22.14%；其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比為10.54%，同比上升0.65 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善，中間業(yè)務(wù)收入占比將保持均衡發(fā)展。。
    公司資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年仍將保持合理增速。2012 年末公司資產(chǎn)總額為3.15 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)17.17%；貸款總額為1.54 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)16.01%；存款總額2.13 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)15.31%，存款在可比公司中處于上游水平；存貸比指標(biāo)滿足監(jiān)管要求，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)規(guī)模仍將保持平穩(wěn)增速。由于降息、利率市場(chǎng)化等因素沖擊，凈息差同比小幅下行3BP；預(yù)計(jì)隨著信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司凈息差在二季度將有所上行；流動(dòng)性的收緊也將提高公司信貸議價(jià)能力，提高NIM。
    不良貸款比例較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。2012 年末公司不良貸款率為0.58%，較年初增加0.14 個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款余額為89.4 億元，較年初增加31.13億元，原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、中小企業(yè)償債能力下降；公司年內(nèi)新增不良主要集中在溫州和杭州地區(qū)，其他地區(qū)貸款質(zhì)量基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)整體風(fēng)險(xiǎn)可控；撥備覆蓋率達(dá)到399.85%，撥貸比在國(guó)內(nèi)同業(yè)中處于領(lǐng)先地位；預(yù)計(jì)未來(lái)?yè)軅溆?jì)提壓力較小。
    公司資本充足率符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。2012 年末公司資本充足率和核心資本充足率分別為12.45%和8.97%，符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
    年報(bào)顯示公司增長(zhǎng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量處于前列；同時(shí)估值水平在板塊內(nèi)屬于較低水平。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３至己迷鲩L(zhǎng)，2013 年至2015 年EPS 分別為2.09 元、2.39元和2.8 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為4.9 倍、4.28 倍和3.67 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。