>> 海通證券-梅安森(300275)上市公司跟蹤報告：煤礦安監(jiān)IT高增長依舊,非煤礦山業(yè)務或有驚喜-130314
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳美風 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
2012年繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭，業(yè)績質(zhì)量大幅改善。2012年公司共銷售各類安全監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)439 套，比去年同期增長59.06%，實現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比32.09%，營業(yè)利潤7346.92萬元，同比32.13%，歸屬于母公司股東的凈利潤8513.36萬元，同比39.38%，歸屬于母公司股東的扣非凈利潤7774.36萬元，同比34.20%，經(jīng)營凈現(xiàn)金3728.26萬元，同比221.70%，EPS1.04元/股，公司業(yè)績?nèi)蕴幏€(wěn)健增長通道中。如圖1所示，公司主營業(yè)務收入同比增速由2011年的42.74%下降約10個百分點至2012年的32.09%；而營業(yè)利潤同比增速維持在30%以上，保持穩(wěn)定；歸屬于母公司股東的凈利潤增速小幅下滑，由2011年同比增長43.55%降低至2012年的同比增長39.38%；經(jīng)營凈現(xiàn)金大幅改善，由2012年的同比增長-43.5%提升至221.70%，經(jīng)營凈現(xiàn)金盡管仍小于當期凈利潤，但大幅增加的事實依舊表明公司業(yè)績質(zhì)量有大幅改善。
四季度營收增速有所恢復，但凈利潤表現(xiàn)稍遜，13年Q1增速環(huán)比提升。四季度主營業(yè)務收入6438.76萬元，同比18.96%，營業(yè)利潤1938.31萬元，同比28.96%，凈利潤2591.04萬元，同比7.43%，經(jīng)營凈現(xiàn)金2553.48萬元，同比54.17%。考慮到2012年Q1凈利潤同比增速為-38.69%，2013年Q1的業(yè)績增速在10-30%，環(huán)比提升明顯。如表1所示，公司主要業(yè)績指標的季節(jié)同比增減情況變化頗大，基數(shù)效應明顯，低基數(shù)的季度比較容易出現(xiàn)較大的業(yè)績彈性。
煤礦安監(jiān)業(yè)務占據(jù)主導，非煤業(yè)務處培育初期，電力安監(jiān)下滑明顯。煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控產(chǎn)品仍占據(jù)收入的主體，各類產(chǎn)品供實現(xiàn)收入2.26億元，占91.37%，非煤礦產(chǎn)品實現(xiàn)收入1029.77萬元，占總收入的4.17%，毛利率與煤礦安監(jiān)產(chǎn)品基本相當。此外，電力監(jiān)控產(chǎn)品實現(xiàn)收入886.09萬元，占總收入的3.59%,收入占比呈下跌趨勢。非煤礦業(yè)務拓展堅持以公司主打產(chǎn)品（安全監(jiān)控和人員定位）為拳頭產(chǎn)品并實現(xiàn)零的突破，非煤礦業(yè)務毛利率51.5%，盡管對于煤礦業(yè)務60.19%的高水平，但仍處于較高位置。電力安監(jiān)市場呈萎縮狀態(tài)，營業(yè)收入下滑33.43%，一方面是由于公司經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向更高毛利的業(yè)務，另一方面亦與電力產(chǎn)品核心技術人員離職有關。
從分產(chǎn)品的單價看，主要產(chǎn)品單價均有一定程度的下滑--煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)的單價由32.92萬元下降至28.82萬元，煤礦人員定位管理系統(tǒng)的單價由34.50萬元降低到29.71萬元，而煤與瓦斯突出實時診斷系統(tǒng)、煤礦瓦斯抽放及綜合利用自動控制系統(tǒng)的單價有小幅上升。
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