>> 長城證券-浦發(fā)銀行(600000)2012年報點評：不良上升較少,結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)-130314
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
大?。?/td>
| 845KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃飆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資建議：
公司業(yè)績基本符合預(yù)期，亮點主要來自于較高的貸款和手續(xù)費收入增速、較好的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，而息差則有望于Q1企穩(wěn)。未來規(guī)模仍將保持適度增長，盈利能力提升潛力主要來自于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，包括兩小業(yè)務(wù)比重的提升（未來小微貸款比重預(yù)計從目前的6%提升至10%左右）、高息負債比重的下降等，我們預(yù)計2013年收入和盈利分別增長9%和13%，2013-2014年公司EPS分別為1.84元和2.08元，當前股價對應(yīng)PE分別為5.6倍和4.9倍，PB為1.1和0.9倍，估值低廉，維持"推薦"評級。
事件：
公司發(fā)布2012年年報，2012年全年實現(xiàn)營業(yè)收入830億元，同比增長22% ；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤342億元，同比增長25% ；實現(xiàn)每股收益1.83元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
要點：
高息負債比重下降，Q1息差有望企穩(wěn)回升。公司業(yè)績同比增長25%，主要受規(guī)模擴張的推動（+18%），息差同比小幅下降（與行業(yè)趨勢一致），但下半年公司注重降低高息負債比重，綜合負債成本趨于下降，且Q4貸款定價水平趨于企穩(wěn)，13Q1重定價后存貸利差有望企穩(wěn)或回升。
非息收入增長加快，費用支出表現(xiàn)平穩(wěn)。四季度單季手續(xù)費收入同比和環(huán)比增速顯著加快，全年大幅增長29%，在營業(yè)收入中的占比提升至10.5%，收入結(jié)構(gòu)進一步改善，推動總營收增長22%。費用支出增長與收入相仿，成本收入比表現(xiàn)平穩(wěn)（28.7%）。 Q4存款由于結(jié)構(gòu)調(diào)整而低增長，非住房類個貸保持高增長。四季度存款余額環(huán)比僅增1%顯著低于同業(yè)，主要原因是公司調(diào)整存款結(jié)構(gòu)，減少吸收高成本存款。全年貸款增16%快于同業(yè)，其中非住房類個貸保持30%以上高增長，比重已接近10%。
資產(chǎn)質(zhì)量波動較小，覆蓋率高位小幅回升。四季度不良貸款小幅單升，不良率0.58%仍處于行業(yè)低位（其中小微貸款不良率為1%），下半年逾期貸款余額上升幅度也較溫和。由于四季度不良生成較少，核銷10億元，撥備覆蓋率和撥貸比較Q3小幅回升（分別回升至400%和2.3%）。但我們預(yù)計公司未來的不良貸款仍將面臨上升壓力，預(yù)計13年不良率仍有小幅上升。 資本充足率環(huán)比小幅上升主要由于季節(jié)性和附屬資本補充。年末核心與 總資本充足率均環(huán)比明顯上升（8.97%，環(huán)比上升10BP；12.45%，環(huán)比升38BP），主要由于Q4風險資產(chǎn)增長季節(jié)性放慢、12月發(fā)行了120億次級債，目前的充足率符合監(jiān)管標準（非系統(tǒng)重要性銀行），在13、14年均無資本補充壓力。
風險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期放緩，監(jiān)管政策或存款利率市場化超預(yù)期。
|
|
