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    逾期貸款生成速度趨緩
    ■業(yè)績符合預期：2012 年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤341.9 億元，同比增長25.3%，和業(yè)績預告一致。4 季度單季實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤80.6 億元，同比增長9.3%，環(huán)比下降9.8%。全年業(yè)績增長主要推動因素是規(guī)模增長和信用成本降低。凈息差下降2bp 至2.58%。
    4 季度單季營業(yè)收入環(huán)比增長6%，由于年末費用增加和撥備多提（信用成本高出3 季度30bp 至86bp），凈利潤環(huán)比下降。
    ■4 季度息差環(huán)比提升10bp，主要在于同業(yè)資產規(guī)模壓縮：同業(yè)資產占比較3 季度末下降3 個百分點。同時，貸款4 季度增長緩慢，總資產規(guī)模相比3 季度變化不大。下半年存貸利差收窄，主要是受降息影響短期貸款利率下降幅度很大。全年資金業(yè)務盈利水平、零售貸款占比均有提高，活期存款占比在4 季度有所恢復。
    ■全年貸存比降低，4 季度存款增長偏慢：年末存款余額比3 季末僅增長1%，比年初增長15.3%，增量主要集中在2 季度。貸存比為72.2%。比去年末降低1 個百分點。
    ■手續(xù)費收入快速增長：全年手續(xù)費收入同比增長30.2%，4 季度單季度環(huán)比增長18.2%。
    ■資產質量平穩(wěn)，核銷力度較大：年末撥備率2.31%，不良率0.58%，和3 季度末持平。不良余額較3 季度末增加2.2 億元，關注類貸款增加30.9 億元，加回核銷的不良生成率比上半年略有上升（年末核銷貸款達10 億元）。但從逾期貸款來看，資產質量下半年開始好轉。
    年末逾期率0.9%，逾期生成率20.8%，比上半年有明顯下降。
    ■投資建議：浦發(fā)銀行2012 年資金業(yè)務、貸款結構繼續(xù)改善，和中國移動在客戶和網(wǎng)點資源共享上進展能否加快是今年的關注點。我們預計2013 年凈利潤增速12.7%，目前股價對應2013 年PE 和PB分別為4.9 倍和0.91 倍，估值偏低，維持“增持－A”投資評級。
    ■風險提示：經(jīng)濟復蘇轉向。