久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    結(jié)論與建議：
    公司2012 年完成業(yè)務(wù)收入288.70 億元，同比增長(zhǎng)9.87%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.28 億元，同比下滑26.74%。對(duì)應(yīng)每股基本收益0.4 元。
    我們預(yù)計(jì)2013 年國(guó)內(nèi)航空需求緩慢復(fù)蘇，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)壓力主要來(lái)自于成本增加，如航油價(jià)格和人工成本的上升（經(jīng)我們測(cè)算，我們認(rèn)為內(nèi)外航收費(fèi)并軌對(duì)公司的成本影響很小）。
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 和2014 年的P/E 約為24X 和23X。維持持有評(píng)級(jí)。
     經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：2012 年，公司完成業(yè)務(wù)收入288.70 億元，同比增長(zhǎng)9.87%，其中航空客運(yùn)收入257.94 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的95.99%。全年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.28 億元，同比下滑26.74%，略低于預(yù)期。
    對(duì)應(yīng)每股基本收益0.4 元，同比下滑37.5%。
     第一至第四季度分別實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)： 1.76 億元（YoY-36%）、3.23 億元（YoY-18%）、12.01 億元（YoY-25%）、2.27 億元（YoY-36%）。
     業(yè)績(jī)分析：營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.87%主要得益于機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大使飛行班次增加10.4%。歸屬上市公司凈利潤(rùn)同比下降26.74%主要是由于：營(yíng)業(yè)成本增加10.56%；業(yè)務(wù)代理費(fèi)、折舊費(fèi)、人員工資等增長(zhǎng)使銷售費(fèi)用增加46.55%；債券利息支出增加及匯兌收益減少（同比下降90%至6090.4 萬(wàn)元）致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加29.93%。
     分配預(yù)案：擬以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增10 股，全體股東每10 股派發(fā)紅利1.0 元（含稅）。
     營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)：2012 年，公司實(shí)現(xiàn)總周轉(zhuǎn)量418,479 萬(wàn)噸公里，同比增長(zhǎng)7.56%；實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量2,255 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)10.05%。公司平均客座率為84.44%，同比增加0.24 個(gè)百分點(diǎn)。
     4 月1 日起內(nèi)外航收費(fèi)并軌，預(yù)計(jì)對(duì)成本影響很小。國(guó)內(nèi)航空公司的固定費(fèi)用占比相差并不大，一般來(lái)說(shuō)起降費(fèi)和停機(jī)費(fèi)占總營(yíng)業(yè)成本的比重為10%左右。再加上公司主要以經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)航線為主，國(guó)際航線占低，因此，我們預(yù)計(jì)此次收費(fèi)并軌對(duì)成本的影響很小。
     成本方面，2013 年前3 個(gè)月航油價(jià)格經(jīng)過(guò)兩次上調(diào)，均價(jià)已經(jīng)高于去年同期水平。因此預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)將面臨較大的成本上升壓力。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2013 年通貨膨脹或?qū)⒏訃?yán)重，航油價(jià)格或同比增長(zhǎng)，給全年成本造成壓力。
     需求方面，隨著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)客運(yùn)周轉(zhuǎn)量將同比增長(zhǎng)13%，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量也可能由負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。此外，公司專注國(guó)內(nèi)中短途航線尤其是?？诤骄€，而2012 年11 月1 日開(kāi)始，海南離島免稅額從5000元提升至8000 元，公司將從中受益。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司 2013 年和 2014 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.52 億元(YOY+6.47%，EPS 為 0.17 元)和21.63 億元(YoY+5.42%， EPS 為 0.18元)。