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    一、 事件概述
    年報(bào)：2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.11 億，同比+30%；歸屬上市公司凈利1.65 億，同比+41%；扣非后歸屬母公司凈利1.34 億，同比+32%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.06 億，同比+60%；EPS 為0.59 元。每10 股分紅6 元，不送股，不轉(zhuǎn)增。
    2012Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.49 億，同比+45%，環(huán)比+93%；歸屬上市公司凈利0.66億，同比+58%，環(huán)比+206%；扣非后歸屬上市公司凈利0.53 億，同比+120%，環(huán)比+263%；EPS 為0.24 元。
    收購(gòu)：同時(shí)公司公告擬使用超募資金4.2 億元，收購(gòu)澳諾（中國(guó)）制藥100%股權(quán)。
    收購(gòu)計(jì)劃尚需澳諾（中國(guó)）董事會(huì)、股東大會(huì)審議以及關(guān)政府職能部門(mén)的審批。
    二、 分析與判斷
    鹿瓜多肽保持快速增長(zhǎng)；銷售模式調(diào)整，盈利能力有望提升
    2012 年公司自產(chǎn)核心產(chǎn)品松梅樂(lè)實(shí)現(xiàn)銷售23,966.19 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)82.56%；欣梅樂(lè)實(shí)現(xiàn)銷售10,865.52 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)63.06%。收入增速較高有銷售模式的調(diào)整的原因。我們估計(jì)鹿瓜多肽整體的銷量增速在30%以上。公司二線產(chǎn)品中頭孢米諾0.5g 在嚴(yán)厲限抗政策影響下，依然實(shí)現(xiàn)銷售7,229.45 萬(wàn)元。吉西他濱競(jìng)爭(zhēng)激烈實(shí)現(xiàn)銷售3,792.19 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)5.33%。由于公司為銷售模式調(diào)整的提前布局，此次模式轉(zhuǎn)換不僅不會(huì)增加費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)會(huì)提升公司盈利能力。
    收購(gòu)澳諾（中國(guó)）增厚業(yè)績(jī)
    澳諾2012 年和2011 年分別實(shí)現(xiàn)收入7760 和7144 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3058 和2745 萬(wàn)元，兩期股東權(quán)益分別為1.0 億元和6990 萬(wàn)元。此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E13.7 倍，PB4.2倍，我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格不貴，將增厚公司業(yè)績(jī)。澳諾澳諾（中國(guó)）主要產(chǎn)品為葡萄糖酸鈣鋅口服溶液，其他產(chǎn)品包括參芝石斛顆粒保健食品。另外兩個(gè)準(zhǔn)字號(hào)產(chǎn)品為氟康唑膠囊和維生素C 咀嚼片。澳諾（中國(guó)）共有在研項(xiàng)目27 個(gè)，其中國(guó)家化藥3類新藥3 個(gè)，國(guó)家化藥6 類藥物24 個(gè)。譽(yù)衡此前為公司葡萄糖酸鋅鈣的全國(guó)總經(jīng)銷商，此次收購(gòu)為向上游延伸，取得了該品種的控制權(quán)，同時(shí)加大了公司在OTC 市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    通過(guò)對(duì)公司上市以來(lái)的持續(xù)跟蹤分析，我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)近三年的蓄勢(shì)，隨著此次氯吡格雷和安腦丸進(jìn)入新版基藥目錄，公司將進(jìn)入新的發(fā)展快車道。我們看好公司的發(fā)展前景，公司近幾年的核心發(fā)展戰(zhàn)略是儲(chǔ)備品種，目前公司的儲(chǔ)備產(chǎn)品已經(jīng)較為豐富且不乏重磅品種。我們預(yù)計(jì)2013-2015EPS 分別為0.89、1.17 元和1.54 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為30 倍、23 倍和17 倍.我們看好公司的發(fā)展前景，給以“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：基藥制度落實(shí)的進(jìn)度低于預(yù)期