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點(diǎn)評：
     美家具市場整體拐點(diǎn)向上，13 年超20%增長。12 年美家具行業(yè)規(guī)模842 億美元，13 年預(yù)計(jì)仍有超20%增長。此外，美私人固定居住投資直接代表家居行業(yè)景氣度，美固定居住投資12 年6 月從2.2%底端回升，為過去10 年的最低值（過去60 年平均4.7%），行業(yè)拐點(diǎn)確認(rèn)。
    我們從公司前兩大客戶勞氏、家得寶12 年收入增長1%、6%，其中，家得寶Q4 收入和利潤增長14%和32%，客戶的快速增長讓我們對公司的業(yè)績有了更確定的高預(yù)期。
     人民幣貶值形態(tài)確立，13 年收入和毛利雙升。據(jù)杭州海關(guān)統(tǒng)計(jì)，12 年公司出口3.54 億美元同比增長11.3%，而業(yè)績快報(bào)12 年同比增長6.8%，人民幣計(jì)價(jià)侵損鑒于人民幣升值，而13 年貶值形態(tài)越發(fā)確立，扭轉(zhuǎn)利好公司業(yè)績。鋼材、鋁、塑料等原材料成本占總成本70%，12年下半年開始進(jìn)入低成本庫存消耗，目前PPI 仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料成本仍處于低位。此外公司一直不斷推出新產(chǎn)品提升產(chǎn)品附加值。
     資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn)?？ㄉ瓏H13 年計(jì)入投資收益，看好汽車皮革（占39%）未來受益進(jìn)口替代高增長，投資的5 個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目（總295 萬平方米），亞洲灣、錢江方洲12H1 已交付2%和42%，看好13 年海南和鹽城項(xiàng)目余下交付貢獻(xiàn)的收益。預(yù)計(jì)13 年卡森凈利潤2.5~3 億，增厚巨星EPS 0.09~0.12 元（不扣稅）。其他資本運(yùn)作也正穩(wěn)步推進(jìn)。
     估值與評級。給予2012 年、2013 年和2014 年EPS 為0.56 元、0.78元和0.98 元，對應(yīng)動態(tài)PE21 倍、15 倍和12 倍，維持“買入”評級，我們堅(jiān)持看好美國經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)雙復(fù)蘇及公司競爭力加強(qiáng)帶來主營高速內(nèi)生式增長和資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn)給公司帶來的超預(yù)期。