>> 招商證券-云南鍺業(yè)(002428)量價齊升,2013年將迎來業(yè)績拐點-130319
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王曉丹 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布了 2012 年度報告，實現(xiàn)銷售收入3.8 億元，同比增長40%；歸屬上市公司股東凈利潤1 億元，同比增長6.7%，實現(xiàn)EPS0.31 元，略高于我們預(yù)期。
評論：
1、公司收入、凈利潤分別同比增長40%、6.7%。
收入大幅增長主要是由于公司主要產(chǎn)品二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠及紅外光學(xué)鍺鏡片銷量增長。利潤增幅低于收入主要由于為滿足漢能集團(tuán)2012 年下半年，公司加大外購原料購買力度，導(dǎo)致原料成本大幅攀升。
2、二氧化鍺收入占比大增并非常態(tài)
由于 2012 年與漢能集團(tuán)簽訂了二氧化鍺的供給合同，公司二氧化鍺銷售收入占比從8%攀升到40%。但是2012 年供貨合同并非常態(tài)，因此預(yù)計2013 年二氧化鍺收入占比將回落至8%左右。2012 年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，美國紅外鍺單晶采購大幅減少，導(dǎo)致公司紅外鍺單晶收入占比從19%下降到1%。3、募投項目投產(chǎn)在即，產(chǎn)量釋放可期公司始終堅持向下游高附加值產(chǎn)品擴(kuò)展，目前IPO 太陽能晶片項目和紅外鍺鏡片
項目機(jī)器安裝已經(jīng)完畢，單體調(diào)試預(yù)計將于3 月底結(jié)束，整體流程投產(chǎn)預(yù)計將從4 月中旬開始?！?0 噸光纖用四氯化鍺建設(shè)項目”在武漢建成，并于1 季度已經(jīng)正式生產(chǎn)。“廢棄爐渣與低品位鍺礦綜合回收利用工程”完成兩條生產(chǎn)線建設(shè)并投入生產(chǎn)。4、加大探礦投入，增加資源控制力度公司通過收購，不斷加大資源控制力度，公司鍺礦儲量達(dá)到790 噸。公司目前擁有多個探礦權(quán)并且對大寨鍺礦進(jìn)行詳細(xì)勘察。2013 年公司將進(jìn)一步加大探礦投入，加快探礦進(jìn)展，為公司鍺深加工募投項目提供充分的資源保障。
5、2013 年鍺價判斷供給端：國儲收儲相當(dāng)于產(chǎn)量控制全球鍺供給來看，30%的產(chǎn)量為伴生鍺，受制于鉛鋅產(chǎn)量，鍺產(chǎn)量保持穩(wěn)定。中國鍺產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的70%左右，因此中國供給控制影響著全球供給。國儲收儲15 噸將影響全球12%的供給，因此，供給來看，2013 年全球增速為－12%。
需求端：穩(wěn)中有升太陽能需求：太陽能需求穩(wěn)中有升紅外需求：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，預(yù)期政府軍事采購會有所增長。光纖四氯化鍺：幾乎持平總體來說，全球鍺需求2013 年將緩慢上升，因此我們預(yù)測2013、2014 年鍺價均價分別為12000 元/公斤、13000 元/公斤。
6、投資建議，維持“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評級我們非?？春霉镜拈L期發(fā)展策略，公司積極加大上游資源的控制能力，同時布局下游深加工產(chǎn)業(yè)，2013 年公司募投項目及超募項目達(dá)產(chǎn)使公司從銷售初級產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)向全面的精深加工產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售，是值得長期投資的優(yōu)質(zhì)公司。
我們預(yù)測公司 13-15 年EPS 分別為0.61、1 元、1.12 元，對應(yīng)PE 分別為40X、24X、21X，維持“強(qiáng)烈推薦—A”的投資評級。
風(fēng)險提示：需求下滑，鍺價大幅下跌。
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