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    一、事件概述
    我們近期調(diào)研了宏大爆破，與公司高管進(jìn)行了交流。公司主要從事民用爆破器材的生產(chǎn)和銷售以及礦山民爆一體化服務(wù)的供應(yīng)。 
     二、分析與判斷 
   12年公司業(yè)績受累于韶關(guān)工廠停產(chǎn)，目前已復(fù)產(chǎn)  公司2012年收入基本無增長，凈利潤下滑30%，僅為8625萬元。其中明華公司11年貢獻(xiàn)利潤5200萬元，12年由于明華韶關(guān)分公司的罷工使得虧損了700多萬。2012年12月下旬明華韶關(guān)分公司已經(jīng)重新開始生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績能恢復(fù)到2011年水平。
    12年底工信部批準(zhǔn)公司新增2萬噸炸藥產(chǎn)能
    2012年10月工信部安全生產(chǎn)司批準(zhǔn)新增公司2萬噸炸藥產(chǎn)能。其中宏大爆破工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力由2萬噸增至3.5萬噸；宏大增化工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力由1.6萬噸增至2.1萬噸，公司合并總生產(chǎn)許可能力由9萬噸增至11萬噸。
    礦山民爆一體化服務(wù)空間廣闊  國企礦主將采礦外包或?qū)⑹沟迷袊髥T工出現(xiàn)安置問題，因此進(jìn)程相對緩慢。但在對礦區(qū)的擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí)阻力會小很多，會更傾向于外包。目前1500億元的采礦市場空間，即使每年有1-2個(gè)百分點(diǎn)的外包釋放率也能帶來公司業(yè)務(wù)量帶來廣闊的市場空間，進(jìn)而提升公司業(yè)績。
    公司未來可能對礦山采剝業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展  現(xiàn)在部分國有露天礦山業(yè)主希望把礦山采剝業(yè)務(wù)外包，主要原因是企業(yè)自身人員冗余、成本較高。加之宏大爆破等專業(yè)采剝公司技術(shù)能力突出，提高了采礦效率，所采礦石更便于客戶后續(xù)工序的使用，為客戶降低了成本。礦山采剝業(yè)務(wù)上下游聯(lián)系緊密，公司未來或?qū)ΦV山采剝產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行拓展。 
    三、盈利預(yù)測與投資建議 
    我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.79、1.01、1.26元，對應(yīng)PE為24X、19X和15X，給予謹(jǐn)慎推薦的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：民爆產(chǎn)品危險(xiǎn)性高，監(jiān)管部門強(qiáng)制停工等風(fēng)險(xiǎn)