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    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：同比下滑29%
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.74 億元，同比增長(zhǎng)16.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.22 億元，同比增長(zhǎng)-29.10%；基本每股收益為0.16 元,凈資產(chǎn)收益為3.9%。鉬產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌及原材料、能源、資源稅等成本上升是公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下降的主要原因。
    行業(yè)地位不斷增強(qiáng)
    公司的戰(zhàn)略定位為“在鉬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域縱向一體化發(fā)展，致力于成為全球主要的鉬爐料和鉬化工產(chǎn)品供應(yīng)商及全球最大的鉬金屬產(chǎn)品供應(yīng)商”，2012 年公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施，公司鉬精礦產(chǎn)量含鉬量達(dá)到1.7 萬(wàn)噸，比上年增加26%，居國(guó)內(nèi)鉬行業(yè)第一位，世界第四位；鉬產(chǎn)品銷售量2.5 萬(wàn)噸（鉬金屬量），居全球第二位，公司在全球鉬行業(yè)的龍頭地位得到不斷增強(qiáng)。
    行業(yè)低迷 供需矛盾依然存在
    我們預(yù)計(jì)2013 年全球鉬行業(yè)景氣度依然低迷。首先，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速疲弱，新興市場(chǎng)增速趨緩，鉬市場(chǎng)供給過(guò)剩格局恐將延續(xù)；其次，一些大型、特大型鉬礦在近年相繼發(fā)現(xiàn)，如果這些新發(fā)現(xiàn)鉬礦陸續(xù)建成投產(chǎn)，將會(huì)加劇供需矛盾，進(jìn)一步使市場(chǎng)承壓。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持買入
    2013 年公司計(jì)劃生產(chǎn)鉬精礦（折合含鉬45%的標(biāo)量）38500 噸，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86 億元、凈利潤(rùn)5 億元。我們預(yù)計(jì)公司2013 年將可以實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元，對(duì)應(yīng)市盈率為68 倍?？紤]公司豐富的資源儲(chǔ)量及行業(yè)龍頭地位，我們維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。