>> 中原證券-浦發(fā)銀行(600000)12年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期,業(yè)務(wù)確立五大突破口-130314
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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作者： |
陳曦 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司資產(chǎn)質(zhì)量的變化情況基本符合預(yù)期，顯示高危時(shí)期已過。未來在經(jīng)營上主要看與中移動(dòng)在手機(jī)支付合作方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以及對(duì)經(jīng)營特色的逐步探索。預(yù)計(jì)公司13年、14年EPS分別為2.04元、2.33元，對(duì)應(yīng)PE5.04倍、4.40倍，估值在上市銀行中處于最低水平，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
事件:
公司發(fā)布2012年年報(bào)。全年?duì)I收同比增長22%，撥備前營業(yè)利潤增長21%，營業(yè)利潤增長24%，歸屬于母公司所有者的凈利潤增長25%。EPS1.83元。
點(diǎn)評(píng):
業(yè)績(jī)表現(xiàn)與財(cái)務(wù)指標(biāo)
凈利潤增長25%，生息資產(chǎn)規(guī)模的增長是主要驅(qū)動(dòng)因素。12年公司生息資產(chǎn)平均規(guī)模的增長貢獻(xiàn)了絕大部分的凈利潤增速，信貸成本的降低也有小幅貢獻(xiàn)，息差的收窄對(duì)凈利潤增長有一定
負(fù)面影響，其余各因子的正負(fù)影響皆不明顯。持有的資金信托計(jì)劃余額大幅上升。公司全年貸款增長16%，與行業(yè)增速基本一致；存款增長
15%，略高于14%的行業(yè)增速。除存貸款外，公司4季度同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅收縮，全年余額增速僅0.45%，而債權(quán)投資則較年初大幅增長52%。應(yīng)收款項(xiàng)類投資科目下持有的資金信托計(jì)劃余額大幅增長，12年末余額1224億，約為總貸款的8%，而年初余額僅有10億。
下半年存貸款利率皆下降明顯，存貸利差收窄。公司全年凈息差2.58%，較11年小幅下降2BP。
存貸利差方面，全年4.66%，較11年的4.09%上升57BP，其中上半年曾上升至4.70%，但下半年受降息影響又下降至4.58%。從存貸款兩方面看，下半年貸款平均利率6.51%，較上半年的6.94%下降43BP；下半年存款平均利率1.93%，較上半年的2.24%下降31BP。
中間業(yè)務(wù)收入增長較快。雖然12年受到一系列不利因素的影響，但公司的中間業(yè)務(wù)收入仍然取得了30%的增長。分項(xiàng)來看，代理業(yè)務(wù)、信用承諾業(yè)務(wù)以及銀行卡業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)較大。12年公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行突破1.5萬億，同比增長了2.6倍。
不良貸款生成率平穩(wěn)略升，逾期貸款增速顯著放緩。公司年末不良貸款余額89億，較年初的58億增長了53%，不良貸款率0.58%，較年初的0.44%上升14BP。4季度公司加回核銷后的不良貸款毛生成率為0.08%，較前三季度0.06%—0.07%的水平總體保持平穩(wěn)。逾期貸款余額138億，較上半年末增長12%，增速較上半年的81%顯著放緩。下半年的關(guān)注類貸款增速27%，較上半年的28%變化不大。公司新增的不良貸款主要集中在溫州及杭州地區(qū)，行業(yè)分布上主要在批發(fā)零售業(yè)與制造業(yè)。
業(yè)務(wù)發(fā)展與經(jīng)營看點(diǎn)
多項(xiàng)公司類業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。公司業(yè)務(wù)是浦發(fā)銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，12年末公司客戶數(shù)達(dá)到86萬戶，較年初增長12萬余戶，增幅約16%。公司在銀團(tuán)貸款、國際保理、股權(quán)基金托管等多項(xiàng)業(yè)務(wù)上位居股份制銀行或全國商業(yè)銀行前列。
個(gè)人業(yè)務(wù)深化客戶分層。個(gè)人業(yè)務(wù)方面，公司全面推進(jìn)客戶分層，實(shí)行分類精細(xì)化管理。目前公司個(gè)人客戶數(shù)超過2300萬戶，其中高凈值私人銀行客戶突破6000戶，管理金融資產(chǎn)總量超過千億元。產(chǎn)品方面，公司創(chuàng)新推出“隨心享盈”開放式理財(cái)計(jì)劃，批量化拓展個(gè)人經(jīng)營貸，以“消貸易”產(chǎn)品為切入點(diǎn)拓展消費(fèi)貸款。
移動(dòng)金融推進(jìn)四大領(lǐng)域合作。公司與中移動(dòng)的四大合作領(lǐng)域分別是移動(dòng)金融及移動(dòng)電子商務(wù)、客戶與渠道資源共享、基礎(chǔ)銀行以及基礎(chǔ)電信服務(wù)。12年末，雙方合作完成了NFC—SWP業(yè)務(wù)開發(fā)，至12年底，雙方累計(jì)發(fā)展手機(jī)支付客戶突破55萬，其中新客戶超過39萬。
公司五大重點(diǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)領(lǐng)域。公司確立了未來業(yè)務(wù)發(fā)展的的五大重點(diǎn)突破口，分別是投行業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及電子銀行。根據(jù)公司制定的13年經(jīng)營計(jì)劃，貸款與存款增速計(jì)劃達(dá)到12%以上，稅后利潤增速計(jì)劃超過12%，不良貸款率控制在0.75%以內(nèi)。
維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。資產(chǎn)質(zhì)量的變化情況基本符合預(yù)期，顯示高危時(shí)期已過。未來在經(jīng)營上主要看與中移動(dòng)在手機(jī)支付合作方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以及對(duì)經(jīng)營特色的逐步探索。預(yù)計(jì)公司13年、14年EPS分別為2.04元、2.33元，對(duì)應(yīng)PE5.04倍、4.40倍，估值在上市銀行中處于最低水平，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)；2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利，金融風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)擴(kuò)散。
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